L’inflation sous-jacente au Mexique a progressé de 0,22 % en mai, en deçà du consensus de 0,24 %. Cette publication suggère des tensions de prix sous-jacentes plus modérées sur le mois que ce que les marchés avaient anticipé.
Les données portent sur l’inflation sous-jacente, qui exclut les composantes volatiles et est étroitement surveillée pour détecter des signaux sur la tendance globale. Le chiffre de mai ressort 0,02 point de pourcentage sous les attentes, fixant un point de référence plus bas pour l’évaluation de la dynamique de l’inflation à court terme.
Implications de politique monétaire et réaction des marchés
Avec une inflation sous-jacente de mai légèrement inférieure aux attentes, nous y voyons un signal clair que la politique monétaire restrictive de Banxico commence à produire ses effets. Ce point de donnée, combiné au taux d’inflation sous-jacente en glissement annuel désormais à 4,10 %, le plus bas depuis fin 2023, renforce l’argument en faveur d’un virage plus accommodant. Selon nous, la banque centrale n’a aucune raison d’envisager de nouvelles hausses et cherchera désormais le moment opportun pour entamer un cycle d’assouplissement.
Le marché des dérivés réagit déjà, et nous anticipons que la courbe des swaps TIIE continuera d’intégrer des baisses de taux de manière plus agressive dans les prochaines semaines. À ce matin, les swaps overnight intègrent une probabilité proche de 60 % d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion de septembre 2026, contre seulement 40 % la semaine dernière. Nous voyons de la valeur à se positionner à la baisse sur les swaps du segment court (receiving front-end), en visant un aplatissement de la courbe à mesure que le marché intègre pleinement au moins une baisse avant la fin de l’année.
Perspectives de change et contexte de croissance
Pour les cambistes, ce scénario suggère une pression renouvelée sur le peso mexicain. La perspective d’un resserrement des différentiels de taux avec le dollar américain rend le peso moins attractif pour les opérations de portage (carry trades). Nous envisageons donc l’achat d’options d’achat USD/MXN à trois mois, en visant un retour vers le niveau de 18,70, observé pour la dernière fois au premier trimestre.
Ce rapport sur l’inflation ne s’inscrit pas en vase clos : il fait suite à des données récentes montrant que la croissance du PIB au T1 a ralenti à un rythme annualisé de 1,8 %. Historiquement, Banxico a montré une propension à infléchir sa posture une fois la tendance désinflationniste jugée suffisamment établie, à l’image de son maintien prolongé à plus de 11 % en 2024 avant de procéder finalement à une baisse. La combinaison d’une inflation plus modérée et d’une croissance atone lui donne la marge nécessaire pour envisager un assouplissement de la politique monétaire plus tard cette année.
