Les prix à la consommation américains hors alimentation et énergie ont augmenté de 0,2% sur un mois en mai, en deçà de la prévision de 0,3%. Cette publication suggère des pressions inflationnistes sous-jacentes plus faibles que ce que les marchés avaient anticipé sur la période.
La progression de l’IPC « core » (m/m) s’inscrit dans la continuité de plusieurs mois de hausses modérées et sera analysée en parallèle des mesures plus larges de l’IPC pour évaluer la tendance de l’inflation à court terme. Avec un chiffre inférieur au consensus, l’attention devrait se porter sur la question de savoir si ce rythme se maintient lors des prochaines publications.
Implications pour les anticipations d’inflation et la politique de la Réserve fédérale
Nous considérons le chiffre de l’inflation core de mai à 0,2% comme une surprise baissière significative, confirmant que les pressions inflationnistes commencent enfin à s’atténuer. Il s’agit de la première lecture sous 0,3% depuis plus de six mois et elle apporte à la Réserve fédérale des éléments tangibles pour justifier un positionnement plus accommodant. Pour nous, cela marque un tournant dans le récit de marché pour les semaines à venir.
Cette donnée modifie sensiblement l’équation pour l’évolution future des taux d’intérêt. Nous estimons que cette publication accroît nettement la probabilité d’une baisse de taux dès la réunion de septembre, faisant vraisemblablement passer les probabilités implicites du marché de moins de 50% à plus de 70%, d’après la tarification des futures sur Fed funds. Le thème dominant devient désormais l’anticipation de ce virage de politique monétaire.
Positionnement de marché et opportunités
Dans ce contexte, nous envisageons d’acheter des options call sur le S&P 500 et le Nasdaq 100, les anticipations de taux plus bas bénéficiant de manière disproportionnée aux valeurs de croissance et technologiques. Un récent rapport a montré que les créations d’emplois non agricoles en mai ont déjà légèrement ralenti, et ces chiffres d’inflation constituent la deuxième pièce du puzzle nécessaire à un rallye durable. Nous renforçons des positions longues sur les futures Nasdaq 100 (NQ) pour en tirer parti.
Nous anticipons également une baisse des rendements des Treasuries et nous nous positionnons en conséquence en prenant des positions longues sur les futures sur notes du Trésor à 2 ans et à 10 ans. Le rendement à 10 ans a eu du mal à s’installer sous 4,30% cette année, mais cette publication pourrait être le catalyseur le poussant vers 4,10%. Ce mouvement reflète l’anticipation d’un marché intégrant des baisses de taux bien avant une action formelle de la Fed.
Ce type de donnée tend à réduire fortement l’incertitude des marchés, et nous anticipons un recul de l’indice de volatilité (VIX) sous 12. Historiquement, les surprises baissières sur l’inflation ont provoqué des chutes marquées de la volatilité, à l’image du repli observé fin 2023 lorsqu’un IPC inférieur aux attentes avait fait passer le VIX de 15 à moins de 13. Vendre des futures sur VIX ou acheter des options put sur VIX apparaît comme une stratégie pertinente pour tirer profit de l’accalmie attendue.
