L’inflation sous-jacente à Tokyo, hors produits frais et énergie, a progressé à 1,9 % sur un an en juin, contre 1,6 % auparavant. Cette évolution signale un renforcement des pressions inflationnistes de fond dans la capitale.
Ces données concernent l’IPC de Tokyo hors alimentation et énergie, un indicateur suivi comme baromètre de l’inflation tendancielle. La lecture de juin marque une accélération de 0,3 point de pourcentage par rapport au précédent chiffre.
Implications pour la politique monétaire et les marchés des changes
Les dernières données d’inflation à Tokyo montrent une inflation sous-jacente à 1,9 %, soit pratiquement au seuil de l’objectif de 2 % de la Banque du Japon. C’est l’indication la plus solide à ce stade que l’inflation est en train de s’enraciner, ce qui met la banque centrale sous pression. Nous estimons que cela accroît fortement la probabilité d’un changement d’orientation, comme une hausse des taux ou une poursuite de la réduction des achats d’obligations, lors des réunions de la BoJ en juillet ou en août.
Selon nous, la réaction la plus immédiate se joue sur le marché des changes. Le yen japonais devrait se renforcer nettement à mesure que les anticipations de hausse de taux sont intégrées dans les cours. Alors que l’USD/JPY a récemment touché un plus haut de plusieurs décennies au-delà de 165, nous voyons un argument solide en faveur d’un repli vers le niveau de 160 dans les prochaines semaines, soit un mouvement de plus de 3 %.
Impact sur les obligations et les actions
Cette lecture de l’inflation a également un impact direct sur le marché obligataire. Nous avons déjà vu le rendement du JGB à 10 ans grimper à 1,15 % cette semaine, en anticipation d’un durcissement de la politique monétaire. Il faut désormais s’attendre à la poursuite de cette pression haussière sur les rendements, ce qui rend plus attractives les positions misant sur une baisse des prix des obligations, comme la vente à découvert de contrats à terme sur JGB.
Enfin, la prudence s’impose sur les actions japonaises. Un yen plus fort pèse sur la rentabilité du secteur exportateur, crucial au Japon, et des taux d’intérêt plus élevés constituent un vent contraire pour l’ensemble du marché actions. Le Nikkei 225 évolue près de 41 000 points, mais il convient d’envisager l’achat d’options de vente (puts) à titre de couverture contre un possible repli, en gardant en mémoire la volatilité observée lorsque la BoJ a mis fin aux taux négatifs en mars 2024.
