L’indice américain des prix à la production (PPI) hors alimentation et énergie a progressé de 4,9 % sur un an en mai. Ce chiffre ressort en deçà des attentes du marché, à 5,4 %, signalant un ralentissement de la hausse des prix « core » en amont sur la période.
En étant inférieur aux prévisions, le chiffre de mai suggère une détente des pressions sous-jacentes sur les prix à la production par rapport à ce qui était anticipé. Cette publication apporte un nouveau point de repère pour évaluer la dynamique de l’inflation au-delà des composantes plus volatiles que sont l’alimentation et l’énergie.
Implications pour la politique de la Réserve fédérale et les marchés actions
Nous considérons ce PPI inférieur aux attentes comme un signal net d’un reflux de l’inflation au niveau des prix de gros. Cela réduit la pression sur la Réserve fédérale pour poursuivre un cycle de relèvement des taux agressif. Les marchés devraient intégrer une posture plus accommodante, voire une pause des hausses de taux lors de la prochaine réunion du FOMC.
Cet environnement est favorable aux secteurs orientés « croissance », en particulier la technologie. Nous estimons que les traders devraient envisager des options d’achat (calls) ou des spreads haussiers de type bull call sur l’indice Nasdaq 100, dans la mesure où la baisse des anticipations de taux soutient la valorisation de ces sociétés. Historiquement, les périodes de recul des anticipations d’inflation après un cycle de resserrement ont souvent précédé un rallye de 5 à 7 % du Nasdaq sur les six à huit semaines suivantes.
Taux, devises et stratégies sur la volatilité
Sur les marchés de taux, nous ajustons nos positions afin de refléter une probabilité plus élevée d’une pause de la Fed. Les contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) pour les troisième et quatrième trimestres de cette année paraissent attractifs, car ils pourraient être réajustés pour intégrer un taux terminal plus bas. L’outil CME FedWatch indique désormais une probabilité de 75 % d’absence de hausse de taux lors de la réunion de juillet, en forte hausse par rapport à 40 % seulement la semaine dernière.
Une Fed moins agressive (« moins hawkish ») tend généralement à affaiblir le dollar américain face aux autres grandes devises. Nous regardons des positions longues sur l’euro via les futures EUR/USD, d’autant que les récents commentaires de la Banque centrale européenne restent centrés sur la maîtrise de sa propre inflation. Un franchissement au-dessus de 1,0950 pourrait signaler un regain de momentum haussier sur la paire dans les semaines à venir.
Ce chiffre d’inflation modéré devrait également entraîner une baisse de la volatilité implicite des marchés. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) est déjà passé sous 14 à la faveur de cette nouvelle, et nous anticipons qu’il pourrait tester le seuil des 12 si les prochaines données de CPI confirment cette tendance désinflationniste. Vendre de la volatilité via des stratégies telles que des straddles vendeurs (short straddles) ou la vente de puts sur des grandes capitalisations stables pourrait s’avérer profitable si le marché digère calmement cette publication.
