La résilience de la croissance américaine et la persistance de l’inflation PCE ont continué de soutenir le dollar, même si l’appétit pour le risque s’est amélioré à la faveur des progrès vers un accord États-Unis–Iran. L’indice du dollar (DXY) évolue dans une fourchette 96,00–100,00 depuis près d’un an, tandis que l’inflation PCE totale et sous-jacente s’inscrit au-dessus de la projection du FOMC pour 2026 (2,7 %). Les services hors logement du PCE sous-jacent ressortaient à 3,5 % en glissement annuel en avril pour un deuxième mois consécutif, restant nettement au-dessus du rythme compatible avec un retour vers la cible de 2,0 % de la Fed.
L’estimation GDPNow de la Fed d’Atlanta pour le T2 s’est tassée à 3,8 % en rythme annualisé, contre 4,3 % dans la publication du 21 mai, mais elle signale toujours une expansion au-dessus de la tendance. Les PMI de mai indiquent également un élargissement de l’avantage de croissance des États-Unis sur leurs pairs. Par ailleurs, des informations faisant état d’un accord imminent entre Washington et Téhéran ont alimenté un rebond des actifs risqués, le cadre évoqué comprenant une prolongation de 60 jours du cessez-le-feu et la réouverture du détroit d’Ormuz.
Perspectives du dollar face à des données macro américaines solides
Compte tenu de la vigueur de l’économie américaine, nous estimons que l’indice du dollar (DXY) est en mesure de franchir, dans les prochaines semaines, le plafond historique des 100,00. À ce jour, le 29 mai 2026, le DXY évolue autour de 99,85, testant l’extrémité haute de sa fourchette. La surperformance persistante de l’économie américaine constitue un puissant vent arrière que l’apaisement géopolitique ne peut compenser pleinement.
La Réserve fédérale a les mains liées par une inflation tenace, ce qui plaide pour un dollar plus ferme. Les dernières données montrent que le PCE sous-jacent, l’indicateur d’inflation privilégié par la Fed, s’est établi à 3,1 % en glissement annuel en avril, bien au-dessus de la cible de 2,0 % et même au-delà de la projection de 2,7 % retenue par la Fed pour l’année. Cela rend peu probable une baisse de taux à court terme ; il convient donc d’envisager un positionnement sur les futures SOFR misant sur des taux qui resteraient élevés jusqu’au troisième trimestre.
Politique monétaire, positionnement et leadership mondial du dollar
La croissance américaine continue de devancer celle des grandes économies, renforçant la domination du dollar. Si le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta a abaissé sa prévision de croissance du T2 à 3,8 %, le dernier PMI composite S&P Global des États-Unis pour mai a atteint 54,4, un plus haut de deux ans, contrastant nettement avec la zone euro (51,9). Cette divergence suggère que des stratégies sur dérivés favorables au dollar contre l’euro, telles que l’achat de puts sur la paire EUR/USD, sont justifiées.
Historiquement, les périodes de surperformance synchronisée de l’économie américaine et de Fed restrictive se sont traduites par des rallyes durables du dollar, à l’image de 2022. Il convient dès lors d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur le DXY ou sur des ETF indexés sur le dollar afin de capter ce potentiel mouvement haussier. Une cassure haussière du seuil des 100,00 pourrait déclencher un mouvement rapide en direction de la zone 102,50.
Si les avancées vers un accord États-Unis–Iran améliorent le sentiment de risque, nous y voyons un facteur secondaire pour le dollar. Toute faiblesse temporaire du billet vert liée à cette nouvelle devrait être considérée comme une opportunité d’initier des positions longues à des niveaux plus favorables. Les fondamentaux — inflation élevée et croissance robuste — restent les moteurs principaux et les plus durables de la vigueur du dollar.
