L’inflation de l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) de la zone euro, en rythme mensuel, a ralenti à 0,1 % en mai, contre 1 % précédemment. Ce repli signale une hausse des prix mensuelle plus modérée dans l’ensemble du bloc par rapport à la lecture précédente.
La décélération de 1 % à 0,1 % indique que les prix de mai n’ont progressé que marginalement par rapport à avril, freinant la dynamique inflationniste de court terme telle que mesurée par l’IPCH. Cette mise à jour concerne l’indice agrégé de la zone euro et reflète la dernière variation mensuelle de cet indicateur harmonisé.
Implications de marché et perspectives de politique monétaire de la BCE
Cette forte baisse de l’inflation en rythme mensuel modifie en profondeur les anticipations de politique monétaire de la Banque centrale européenne. Nous estimons que cette donnée rend très probable une baisse de taux de la BCE lors de la réunion de juillet ou de septembre. Les marchés doivent désormais réviser l’ensemble de la courbe des taux futurs afin d’intégrer une banque centrale plus accommodante.
Nous ajustons nos positions sur les swaps de taux d’intérêt en recevant du fixe, en pariant sur une baisse des coûts d’emprunt à l’avenir. Les swaps indexés au jour le jour (OIS), qui n’intégraient qu’une seule baisse de 25 points de base d’ici la fin de l’année, évoluent désormais rapidement vers un scénario de deux, voire trois baisses. Les contrats à terme Euribor devraient être achetés, leur valeur devant augmenter à mesure que les anticipations de baisse des taux se consolident.
Devises, actions et toile de fond macroéconomique
Une BCE plus accommodante devrait peser sur l’euro, d’autant que la Réserve fédérale américaine continue d’afficher une approche prudente. Nous jugeons la parité EUR/USD, actuellement proche de 1,0950, vulnérable à un repli. Nous achetons donc des options de vente (puts) sur l’EUR/USD afin de tirer parti d’une baisse potentielle vers 1,0700 dans les prochaines semaines.
Cet environnement est favorable aux actions européennes, la baisse des coûts d’emprunt soutenant les bénéfices et les valorisations des entreprises. Nous envisageons de vendre des options de vente hors de la monnaie sur l’indice EURO STOXX 50. Cette stratégie permet d’encaisser une prime tout en se positionnant sur un marché actions stable ou en hausse.
Le ralentissement de l’inflation s’inscrit parallèlement dans un contexte de données économiques en perte de vitesse, la croissance du PIB au dernier trimestre n’ayant été que de 0,1 %. L’inflation sous-jacente a également reculé à 2,9 % sur un an, offrant à la BCE une marge de manœuvre claire pour agir. Historiquement, notamment sur la période 2011-2012, la BCE a abaissé ses taux lorsqu’elle était confrontée à la double menace d’un ralentissement de la croissance et d’une inflation en forte décélération.
