Trajectoire de l’inflation et prévisions
Les prévisions citées dans le rapport situent l’inflation en glissement annuel autour de 3,0% à 3,5% d’ici la fin du premier semestre 2026. Elle est attendue autour de 4,5% fin 2026. Les perspectives comportent des risques liés à un renchérissement de l’énergie et à l’instabilité du forint hongrois (HUF), la monnaie nationale. L’inflation moyenne en 2026 est estimée proche, mais légèrement au-dessus, de l’objectif de 3% de la Banque nationale de Hongrie. Les chiffres de mars, plus faibles que prévu, indiquent que la pression immédiate sur la banque centrale diminue. Ce repli inattendu, avec une inflation sous-jacente à 1,9%, laisse une marge de manœuvre temporaire aux décideurs. À ce stade, cela réduit la probabilité d’une hausse surprise des taux directeurs (les taux d’intérêt fixés par la banque centrale) lors de la prochaine réunion. Cette analyse est confortée par la forte variabilité des marchés de l’énergie : le Brent (référence mondiale du prix du pétrole) a gagné plus de 8% sur le mois, sur fond de tensions géopolitiques. En 2025, des poussées d’inflation liées à l’énergie avaient déjà conduit la banque centrale à durcir sa politique de façon marquée. Les marchés des changes sont donc suivis de près : les mouvements récents du forint entre 395 et 405 pour un euro ajoutent de l’incertitude.Taux au second semestre et risques de change
L’attention se porte sur le second semestre, avec une inflation attendue en accélération vers 4,5%. Cela crée un décalage entre le calme actuel des marchés et la pression future sur les taux d’intérêt. Dans ce contexte, les accords de taux à terme (contrats qui fixent à l’avance un taux d’intérêt futur) intégrant des hausses de taux fin 2026 pourraient sous-estimer le risque. Compte tenu du risque d’instabilité du forint, des stratégies via options (contrats donnant le droit, sans obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé) peuvent aider à gérer l’exposition au change. Un straddle ou un strangle (stratégies d’options visant à profiter d’un fort mouvement, sans parier sur le sens) sur l’EUR/HUF peut permettre de se positionner sur une variation importante. La stabilité actuelle peut offrir des points d’entrée moins coûteux sur la volatilité (ampleur des variations de prix) avant la remontée attendue de l’inflation.
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