L’indice Redbook américain a progressé de 9 % en glissement annuel lors de la semaine close le 22 mai. À titre de comparaison, la précédente lecture s’établissait à 8,1 %, ce qui signale une accélération de la croissance annuelle des ventes de détail suivies.
Le mouvement représente une hausse de 0,9 point de pourcentage par rapport au rythme antérieur. L’indice est surveillé comme un indicateur à haute fréquence des tendances de la consommation aux États-Unis.
Solidité du consommateur et implications pour la politique de la Fed
Nous interprétons cette dernière statistique Redbook comme un signe clair de la solidité persistante du consommateur. L’accélération à 9 % suggère que la dynamique des dépenses ne s’essouffle pas, contrairement à ce que certains redoutaient. Cette demande robuste constitue actuellement un pilier clé de l’économie.
Cette résilience de la consommation est susceptible d’exercer une pression haussière sur l’inflation, alors que l’inflation sous-jacente (Core CPI) d’avril ressortait encore à 3,6 %. En conséquence, nous estimons que la Réserve fédérale restera restrictive (hawkish), en repoussant les anticipations de marché de baisses de taux. Les contrats à terme sur les fed funds indiquent déjà que la probabilité d’une baisse en septembre est retombée à seulement 25 % ces dernières semaines.
Positionnement de marché et stratégies sur la volatilité
Nous nous intéressons à des options d’achat (calls) sur des ETF liés à la consommation discrétionnaire et au commerce de détail, comme le XRT, pour tirer parti de cette tendance. Le XRT affichant déjà une hausse de plus de 12 % depuis le début de l’année, nous pourrions privilégier des spreads haussiers (bull call spreads) afin de borner le risque. Cela permet de rester exposé à un potentiel de hausse supplémentaire, porté par des publications de résultats solides.
La perspective de taux « plus élevés plus longtemps » nous incite à la prudence sur le marché obligataire. Nous envisageons des options de vente (puts) sur les futures sur Treasuries afin de se couvrir — ou de se positionner — contre une remontée du rendement du 10 ans vers 4,5 %. Cela rappelle des épisodes passés où des indicateurs macroéconomiques robustes ont conduit le marché obligataire à revaloriser rapidement les anticipations de politique monétaire.
Cette tension entre une économie solide et une Fed restrictive pourrait accroître la nervosité des marchés dans les prochaines semaines. Nous considérons des options d’achat sur le VIX comme une couverture peu coûteuse de nos positions longues contre un éventuel repli de marché. Toute surprise restrictive de la Fed lors de sa prochaine réunion pourrait faire bondir la volatilité depuis ses niveaux actuellement faibles.
