Une inflation toujours tenace
Les données PCE de février, attendues à 0,4%, étaient déjà intégrées par les marchés (c’est-à-dire anticipées dans les prix). La réaction immédiate a donc été limitée, et l’attention se tourne vers des chiffres plus récents. Point clé: l’inflation ne ralentit pas aussi vite que beaucoup l’espéraient. Surtout, le rapport sur l’emploi de mars publié la semaine dernière montre plus de 280.000 créations de postes, signe d’une économie solide. Ce marché du travail dynamique, combiné à une inflation tenace dans le PCE de février, complique la trajectoire de la Réserve fédérale (la banque centrale américaine). Cela affaiblit l’hypothèse de baisses de taux rapides. En conséquence, la probabilité implicite (calculée à partir des prix de marché) d’une baisse des taux en juin est retombée sous 50%, en net recul par rapport à il y a quelques semaines. Les intervenants sur les contrats à terme et les swaps de taux (des produits dérivés liés aux taux d’intérêt) doivent intégrer un scénario de «taux élevés plus longtemps», avec un possible débouclage (fermeture de positions) des paris sur un assouplissement marqué cet été. Le rendement du Treasury à 2 ans (taux d’intérêt d’un emprunt d’État américain à deux ans, très sensible à la politique de la Fed) l’illustre en repassant au-dessus de 4,70%. Cette incertitude fait remonter la volatilité implicite (la volatilité attendue et reflétée par le prix des options), avec un VIX (indice de volatilité du marché actions américain) autour de 16. Cela peut rendre pertinentes des stratégies d’options qui profitent de grands mouvements de prix, comme les straddles (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice) ou les strangles (même principe, mais avec des prix d’exercice différents) autour de la prochaine publication du CPI (indice des prix à la consommation) et de la réunion du FOMC (comité de politique monétaire de la Fed). En pratique, on paie pour l’indécision du marché sur la prochaine décision de la Fed.Leçons de l’histoire récente
Avec le recul, un schéma similaire était apparu fin 2025, lorsque l’optimisme sur des baisses de taux avait été freiné par une série de publications d’inflation élevées. Cette période rappelle que la dernière étape pour ramener l’inflation à 2% est la plus difficile. L’histoire incite à la prudence avant de miser trop tôt sur des baisses de taux.
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