L’indice du dollar américain (DXY) a bondi après la décision de juin de la Réserve fédérale, franchissant 100,00 depuis le haut de la zone 99,60 et inscrivant un pic de séance juste au-dessus de ce niveau. Le Federal Open Market Committee (FOMC) a maintenu inchangée la fourchette cible à 3,50 % – 3,75 %, tandis que le vote a été unanime (12 contre 0) après le 8 contre 4 d’avril. Le communiqué a supprimé les références au calendrier des ajustements futurs, a réaffirmé l’accent mis sur la stabilité des prix, a rehaussé l’appréciation des créations d’emplois et a mis en avant une forte productivité ainsi que l’investissement en capital.

De nouvelles indications dans le Summary of Economic Projections (SEP) ont modifié les perspectives de taux. La projection médiane des fed funds pour 2026 est remontée à environ 3,8 % contre 3,4 % en mars, soit 0,25 point de pourcentage au-dessus du taux actuel, ce qui fait passer le prochain mouvement implicite d’une baisse à une hausse. Les prévisions d’inflation ont également été révisées à la hausse : le PCE 2026 a été relevé à 3,6 % contre 2,7 % et le PCE sous-jacent est attendu à 3,3 %, tandis que près de la moitié des décideurs anticipent désormais une hausse cette année. La valorisation des taux s’est ajustée en conséquence : selon CME FedWatch, la probabilité d’une hausse en septembre est d’environ 50 %, proche de 60 % en octobre et autour de 75 % en décembre. Warsh a également lancé cinq groupes de travail, dont un sur le bilan, et a évoqué d’éventuels changements de communication et du SEP d’ici la fin de l’année.

Tournant de la politique de la Fed et perspectives sur le dollar

Nous assistons à un tournant majeur de la politique de la Réserve fédérale, qui a complètement modifié le paysage pour le reste de l’année. La banque centrale a opéré un basculement offensif d’un biais accommodant vers une posture restrictive, faisant passer le débat des baisses de taux aux hausses de taux. C’est un puissant vent arrière pour le dollar américain.

Avec l’indice du dollar (DXY) désormais solidement au-dessus de 100,00, nous voyons des opportunités de positions longues via des produits dérivés. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) avec des prix d’exercice autour de 29 ou 30 dollars. Ces opérations, visant des échéances de fin d’été, sont conçues pour capter la dynamique haussière attendue.

Cette fermeté de la Fed contraste nettement avec la Banque centrale européenne, qui a signalé la semaine dernière une baisse de taux potentielle pour contrer le ralentissement de la production industrielle en Allemagne. Cette divergence de politique renforce le scénario d’un euro plus faible face au dollar. Nous envisageons donc d’acheter des options de vente (puts) sur l’EUR/USD alors que la paire pourrait passer sous 1,0500.

Revalorisation des taux, stratégie de marché et couvertures de risque

La revalorisation des anticipations de taux est spectaculaire, l’outil CME FedWatch impliquant désormais une probabilité de 75 % d’une hausse d’ici décembre. En conséquence, nous mettons en place des positions vendeuses sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate), en particulier les échéances décembre 2026 et mars 2027. Cela nous positionne directement pour tirer profit d’une hausse des taux courts.

Historiquement, les cycles de durcissement monétaire agressifs et inattendus de la Fed, comme en 2022, ont entraîné des corrections significatives des marchés actions. Étant donné que le S&P 500 avait reculé d’environ 20 % sur cette période, à mesure que les coûts d’emprunt grimpaient, nous achetons des options de vente de protection sur le SPDR S&P 500 ETF (SPY). Il s’agit d’une couverture essentielle contre un repli comparable.

Un retournement soudain du guidage de la Fed fait généralement grimper l’incertitude de marché, et nous anticipons une hausse de la volatilité depuis ses niveaux actuels bas. Avec un VIX proche de 14, nous estimons qu’il est sous-évalué au regard du nouvel environnement de politique monétaire. Les options d’achat sur le VIX nous semblent une manière attractive de se positionner sur des mouvements de marché dans les mois à venir.

Le regain de force du dollar constitue un frein significatif pour les matières premières libellées dans la devise, en particulier l’or. Nous restons donc prudents sur les métaux précieux et utilisons des options de vente sur le SPDR Gold Shares ETF (GLD). Cette approche vise à se positionner sur un repli potentiel, alors qu’un dollar plus fort pèse sur l’actif.