L’indice du dollar américain (DXY) a prolongé sa hausse pour une troisième séance consécutive, atteignant un nouveau plus haut de 13 mois à 101,60 lors des échanges européens mercredi, alors que le dollar américain (USD) s’est renforcé face à un panier de six grandes devises. Ce mouvement a suivi la décision de la Réserve fédérale (Fed) de maintenir ses taux inchangés, accompagnée d’indications selon lesquelles l’élan en faveur d’un resserrement supplémentaire s’est accru, tandis que le président Kevin Warsh a réaffirmé la priorité donnée au rétablissement de la stabilité des prix. Selon l’outil CME FedWatch, les anticipations d’une hausse de taux en décembre se sont fortement réajustées, les opérateurs attribuant désormais une probabilité de 85,5% contre 61% avant la réunion du FOMC de la semaine dernière.
Côté statistiques, l’indice PMI composite de S&P Global a progressé à 52,2 en juin, contre 51,5 en mai, signalant la poursuite de l’expansion. L’activité manufacturière s’est également raffermie, avec un PMI à 55,7 contre 55,1 auparavant et au-dessus des prévisions (54,8) ; les services ressortent à 51,3, en hausse par rapport à 50,7 et au-dessus du consensus (51,0). L’attention se tourne désormais vers le rapport américain de mai sur les dépenses de consommation personnelle (PCE), l’indicateur d’inflation privilégié par la Fed.
Renforcement du dollar et opportunités de trading
Alors que l’indice du dollar (DXY) inscrit de nouveaux sommets, nous estimons que la voie de moindre résistance pour le billet vert reste orientée à la hausse dans les prochaines semaines. Nous nous positionnons en conséquence en envisageant des positions longues sur futures DXY ou l’achat d’options d’achat (calls) sur des paires de devises centrées sur le dollar. Cette lecture est confortée par le franchissement de 105 par le DXY en mai 2024, montrant que de tels niveaux s’inscrivent dans des fourchettes récentes lorsque le biais hawkish de la Fed s’impose.
Le marché intègre désormais une probabilité de 85,5% d’une hausse de taux d’ici décembre, ce qui constitue un changement notable. Il convient donc d’envisager des stratégies profitant d’une remontée des taux courts, comme la vente de futures SOFR ou Fed Funds. Historiquement, lors du cycle de resserrement 2022-2023, les traders ayant anticipé l’agressivité des relèvements de la Fed en se positionnant à la baisse sur les futures Treasury ont enregistré des gains significatifs à mesure que les rendements augmentaient.
Volatilité, inflation et divergence sectorielle
Alors que la publication cruciale du PCE d’inflation de mai est attendue, nous anticipons un pic de volatilité. Il est possible de se positionner sur ce mouvement attendu en achetant des straddles à la monnaie sur les principales paires, comme l’EUR/USD. Tout écart significatif des chiffres PCE par rapport au consensus d’une hausse annuelle de 2,7% devrait déclencher un mouvement marqué, rendant une stratégie axée sur la volatilité attractive.
La solidité des PMI, en particulier le bond de l’indice manufacturier à 55,7, suggère que l’économie américaine peut absorber des taux plus élevés mieux que ses pairs. Cette divergence suggère d’utiliser des options pour se positionner contre les secteurs sensibles à la hausse des coûts d’emprunt, comme les foncières cotées (REIT). Par exemple, lors du précédent grand cycle de hausse des taux, le Vanguard Real Estate ETF (VNQ) a nettement sous-performé le S&P 500 au sens large.
