L’indice des prix à la production (IPP, c’est-à-dire les prix facturés par les fabricants à la sortie d’usine) en Allemagne a progressé sur un an à -0,2 % en mars, contre -3,3 % lors de la publication précédente. Les chiffres montrent que les prix à la production restent inférieurs à ceux d’il y a un an, mais la baisse est nettement moins marquée. Le passage de -3,3 % à -0,2 % représente un mouvement de 3,1 points de pourcentage (différence entre deux taux). Ce net redressement des prix à la production en Allemagne, d’une forte baisse à un niveau presque stable, est un signal important. Il indique que les forces de baisse des prix (déflation, c’est-à-dire une baisse générale des prix) observées en 2025 s’atténuent plus vite que prévu. Il faut donc revoir l’idée selon laquelle l’inflation en Europe serait totalement maîtrisée. Ces données compliquent la tâche de la Banque centrale européenne (BCE, la banque centrale de la zone euro) pour justifier des baisses de taux à court terme. Il convient dès lors de réduire l’exposition aux positions qui profitent de taux plus bas. Le marché pourrait désormais écarter l’hypothèse d’une baisse de taux avant le quatrième trimestre. Ce rapport sur les prix à la production est d’autant plus marquant qu’il intervient après les chiffres de l’inflation HICP (IPCH, l’indice harmonisé des prix à la consommation utilisé dans l’UE) de la zone euro publiés la semaine dernière, qui montraient une inflation sous-jacente (hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) toujours élevée à 2,7 %. L’association de coûts de production en hausse et d’une inflation des services persistante suggère un nouveau mouvement haussier. Nous y voyons le début d’une nouvelle impulsion inflationniste pour l’économie européenne. Dans les prochaines semaines, il faudra envisager de vendre des contrats à terme sur taux (instruments financiers permettant de se positionner sur l’évolution des taux), par exemple ceux liés au Bund allemand (l’emprunt d’État de référence), afin de se positionner sur une hausse des rendements (le rendement étant le taux servi par une obligation, qui monte en général quand son prix baisse). Des stratégies d’options (contrats donnant le droit, sans obligation, d’acheter ou de vendre à un prix déterminé) qui profitent d’une hausse de la volatilité des taux (amplitude des variations attendues des taux) paraissent également attrayantes. Cela peut permettre d’anticiper une réévaluation plus large des attentes de politique monétaire de la BCE. Sur le marché des changes, ces données soutiennent l’euro. Une BCE plus restrictive (plus « faucon », c’est-à-dire plus encline à maintenir des taux élevés pour combattre l’inflation) que d’autres banques centrales devrait renforcer la monnaie. Nous examinons l’achat d’options d’achat EUR/USD (calls, qui gagnent de la valeur si l’euro monte face au dollar), car l’écart de taux (différence entre les taux d’intérêt des deux zones) pourrait évoluer en faveur de l’euro. Nous nous souvenons de la rapidité avec laquelle la BCE avait dû changer de cap en 2022 pour relever ses taux lorsque l’inflation avait surpris à la hausse. Après une année de désinflation en 2025 (ralentissement de l’inflation, sans baisse généralisée des prix), les décideurs seront particulièrement attentifs aux signes de reprise. Ils ne voudront pas donner l’impression d’être à nouveau en retard.

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