L’indice ISM de l’emploi dans l’industrie manufacturière américaine est remonté à 48,6 en mai, contre 46,4 précédemment, ce qui suggère un rythme de suppressions d’emplois plus lent dans les usines. Même si l’indicateur demeure sous le seuil de 50 qui sépare l’expansion de la contraction, l’amélioration d’un mois sur l’autre indique que les conditions d’embauche dans le secteur se sont moins dégradées.
Cette progression signifie que les industriels ont fait état de lectures de l’emploi meilleures qu’au mois précédent, alors même que l’indice continuait de signaler une contraction globale. Le résultat de mai marque un rebond de la composante « travail » de l’enquête ISM, l’indice indiquant toujours que les effectifs dans l’industrie manufacturière, dans l’ensemble, reculaient plutôt qu’ils n’augmentaient.
Implications pour la politique de la Fed, les rendements des Treasuries et les actions
L’amélioration de l’indice ISM de l’emploi manufacturier à 48,6, tout en restant en zone de contraction, suggère que le repli du secteur ralentit. Nous y voyons un signal indiquant que le pire des pertes d’emplois dans l’industrie pourrait être derrière nous, à ce stade. Cette légère stabilisation réduit la pression immédiate sur la Réserve fédérale en faveur de baisses de taux agressives.
Dans ce contexte, nous estimons que la probabilité d’une baisse de taux en juillet, que l’outil CME FedWatch évaluait récemment à plus de 70 %, pourrait être révisée à la baisse vers 50 %. En conséquence, nous anticipons une légère pression haussière sur les rendements des Treasuries à court terme dans les prochaines semaines. Nous ajustons nos positions en réduisant marginalement notre exposition aux actifs sensibles aux taux d’intérêt.
Pour les indices actions, ces données suggèrent un possible plafonnement du potentiel haussier du marché. La contraction persistante empêche de construire un scénario franchement haussier ; nous envisageons donc de vendre des options call hors de la monnaie sur le S&P 500 afin de tirer parti d’un marché évoluant en range. Historiquement, les marchés ont souvent marqué le pas lorsque des nouvelles « moins mauvaises » ne se transforment pas en véritables bonnes nouvelles.
Devises et opportunités sectorielles
Cette perspective moins accommodante pour la Fed devrait soutenir le dollar américain. Nous voyons une opportunité de privilégier le billet vert face à des devises dont les banques centrales restent plus accommodantes, comme le yen japonais. L’indice du dollar (DXY) a trouvé un soutien près du niveau 104 le mois dernier, et ces données renforcent ce plancher.
S’agissant des secteurs, nous examinons désormais de plus près les industrielles et les matériaux. Bien que la situation reste fragile, le ralentissement de la contraction pourrait indiquer qu’un point bas se met en place, offrant une opportunité d’acheter de manière sélective des options call sur des valeurs industrielles de qualité qui ont été survendues. Les données de mai 2026 ont montré que l’ETF industrielles (XLI) a sous-performé le marché au sens large de 2 %, ce qui en fait un candidat pour une stratégie de retour à la moyenne.
