L’euro s’est affaibli dans le sillage d’une progression plus large du dollar, alors même que les pressions sur les prix en zone euro se sont raffermies et ont poussé la Banque centrale européenne vers une posture plus restrictive. L’inflation totale est remontée à 3,2% sur un an en mai, tandis que l’inflation sous-jacente a progressé à 2,5%, maintenant les deux indicateurs au-dessus de la cible et renforçant les inquiétudes quant à la persistance des tensions inflationnistes.
La Banque Nationale du Canada analyse l’EUR/USD principalement au prisme du cycle du dollar, avec un objectif de 1,19 à fin d’année contre 1,16 actuellement. La banque anticipe un reflux du dollar à mesure que la revalorisation des anticipations sur la Réserve fédérale suit son cours et qu’une tendance à la dépréciation au second semestre réapparaît, permettant à la monnaie unique de s’apprécier progressivement. Cependant, les gains seraient graduels, sauf accélération plus convaincante de la croissance en zone euro ou élargissement des différentiels de taux courts au détriment du dollar. Une BCE plus restrictive pourrait limiter le risque baissier, surtout si les marchés réintègrent une probabilité de resserrement supplémentaire, mais cela ne suffirait pas à déclencher une hausse durable si, dans le même temps, la Fed est elle aussi revalorisée dans un sens plus restrictif.
Force du dollar américain et dynamique de l’inflation en zone euro
Nous interprétons la mollesse récente de l’euro avant tout comme une conséquence de la vigueur du dollar. Malgré une inflation en zone euro à 3,2% en mai, le billet vert est soutenu par un marché du travail américain très solide, qui a créé plus de 250 000 emplois le mois dernier. Cela maintient la Réserve fédérale dans une position délicate et limite, pour l’instant, le potentiel d’appréciation de l’euro.
Dans ce contexte, nous estimons que la trajectoire vers notre objectif de 1,19 à fin d’année sur l’EUR/USD sera progressive et heurtée. Dans les prochaines semaines, les traders pourraient envisager des stratégies de call spreads acheteurs, par exemple en achetant un call de strike 1,17 et en vendant un call de strike 1,19 avec une échéance août ou septembre. Cette stratégie tire parti d’une progression lente tout en plafonnant le risque si le rallye du dollar devait reprendre de manière inattendue.
Politique de la BCE, stratégies de trading et principaux catalyseurs de données
À la baisse, le ton restrictif de la Banque centrale européenne devrait offrir un plancher à la devise. Nous pensons que la vente de puts hors de la monnaie avec des strikes autour de 1,14 peut constituer un moyen efficace de capter une prime, une rupture nettement plus bas semblant peu probable. Historiquement, même lors de phases de force du dollar, la politique des banques centrales peut créer des niveaux de soutien solides.
Notre scénario d’une modération du dollar plus tard dans l’année repose sur les prochaines publications macroéconomiques américaines. Nous surveillons de près le prochain rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI), d’autant que l’inflation sous-jacente demeure obstinément au-dessus de 3%. Une surprise baissière sur ces chiffres d’inflation serait le principal catalyseur susceptible d’accélérer le mouvement de l’euro vers notre objectif de 1,19.
