L’euro a mis fin vendredi à une série de cinq séances de hausse face au yen, après que des responsables japonais ont mis en garde contre des mouvements spéculatifs sur les marchés du JPY. L’EUR/JPY s’échangeait autour de 185,00, en repli par rapport à des sommets de séance proches de 185,65, tout en restant en bonne voie pour une quatrième hausse hebdomadaire consécutive. Le secrétaire général du Cabinet japonais, Minor Kihara, s’est dit « extrêmement préoccupé » par les mouvements spéculatifs sur le yen et a réitéré que le gouvernement prendrait les mesures appropriées sur le marché des changes, sans faire référence à un niveau de change précis.
La faiblesse du yen a été alimentée par des prix élevés du pétrole et des rendements relativement bas des obligations d’État japonaises (JGB), ce qui creuse l’écart de taux et soutient les flux liés aux opérations de portage (« carry trade »). Au Japon, l’inflation de Tokyo (CPI) de mai a ralenti, tandis que la production industrielle s’est renforcée et que le taux de chômage a reculé, entretenant les anticipations d’un relèvement des taux par la Banque du Japon (BoJ). Dans la zone euro, le PIB français s’est contracté au T1 conformément aux attentes, et l’inflation de mai est remontée au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque centrale européenne (BCE), tandis que le PIB et le CPI italiens sont attendus avant le CPI allemand plus tard dans la séance.
Risques d’intervention japonaise et retournement à court terme
Nous considérons les récents commentaires du gouvernement japonais comme un signal d’alarme clair pour les détenteurs de positions longues sur l’EUR/JPY. L’inquiétude verbale autour de « mouvements spéculatifs » constitue souvent la première étape avant une intervention directe sur le marché, ce qui crée un risque significatif à court terme. Cela suggère que la progression régulière de la paire pourrait se heurter à un retournement soudain et marqué.
Il faut prendre la menace d’une intervention au sérieux, le Japon ayant un historique d’actions déterminées. Pour rappel, les autorités ont dépensé un montant record de près de 10 000 milliards de yens au printemps 2024 pour soutenir la devise, preuve que leurs avertissements sont crédibles. Nous devrions donc envisager l’utilisation d’options de vente (puts) afin de protéger nos positions contre une baisse tout aussi brutale au cours des prochaines semaines.
Écart de rendement, carry trades et perspectives à long terme
La raison fondamentale de la faiblesse du yen, en revanche, n’a pas changé : l’écart massif de taux d’intérêt. Avec un rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans juste au-dessus de 1 %, tandis que l’équivalent allemand offre plus de 2,5 %, emprunter en yens pour acheter des euros demeure une stratégie rentable. Cette dynamique sous-jacente de « carry trade » devrait continuer à soutenir l’EUR/JPY à long terme.
Une pression supplémentaire sur le yen provient des prix du pétrole, le Brent se maintenant au-dessus de 80 dollars le baril, ce qui accroît les coûts pour un importateur d’énergie comme le Japon. À l’inverse, l’inflation de la zone euro oscille autour de 2,4 %, ce qui incite la BCE à procéder avec prudence dans la baisse de ses propres taux. Cette configuration crée un environnement difficile : la tendance de fond reste haussière, mais le risque à court terme d’une vague de ventes est très élevé.
