Les marchés intègrent une probabilité de 6 points de base (pb, soit 0,06 point de pourcentage) d’une hausse des taux de la Banque centrale européenne (BCE) le 30 avril, avec environ 55 pb de hausses encore anticipés d’ici la fin de l’année. Juin et septembre sont les principales échéances retenues pour des relèvements, et une hausse en juillet après une hausse en juin est intégrée à environ 50%. Les anticipations de resserrement (c’est-à-dire l’idée que la BCE va relever ses taux pour freiner l’inflation) devraient rester au-dessus de 50 pb sauf signal clair de la BCE en faveur d’une politique plus accommodante (« dovish », autrement dit moins encline à monter les taux), même si les prix du pétrole reculent encore. L’incertitude sur les prix de l’énergie est l’une des raisons pour lesquelles les marchés voient peu d’éléments justifiant une action d’ici fin avril.

Positionnement de l’euro face aux autres devises à faible rendement

Sur la base de ces anticipations, l’euro est mieux placé que d’autres devises à faible rendement (devises dont les taux d’intérêt sont bas), comme le yen japonais (JPY) et le franc suisse (CHF). L’EUR/USD devrait se stabiliser autour de 1,1700, ou légèrement en dessous. Le marché n’intègre désormais que 8 pb de hausse de taux de la BCE pour la réunion du 27 avril, ce qui montre une faible conviction quant à une action immédiate. Cela reflète probablement l’idée que la BCE voudra davantage de preuves avant de bouger. L’incertitude persistante sur l’approvisionnement énergétique mondial lui donne une raison supplémentaire d’attendre. En revanche, juin et juillet semblent maintenant être les périodes les plus probables pour que la BCE entame un resserrement. Les marchés de dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif ou d’un taux, comme les contrats à terme sur taux) affichent encore plus de 60 pb de resserrement d’ici la fin de l’année. Cela indique que les opérateurs estiment qu’une hausse de taux est seulement repoussée, pas abandonnée. L’enjeu est de savoir si ces anticipations de hausses de taux sont durables. Les dernières données suggèrent que oui. L’inflation en zone euro en mars a atteint 2,8%, ce qui maintient la pression sur la banque centrale. On a observé une dynamique comparable en 2025, lorsque les paris sur une BCE plus accommodante ont été régulièrement démentis par une inflation qui ne baissait pas.

Conséquences pour l’EUR/USD

Ce contexte laisse l’euro en bonne position pour surperformer d’autres devises à faible rendement comme le yen japonais et le franc suisse. La Banque du Japon reste engagée dans une politique très souple (taux très bas et soutien à l’économie), et la Banque nationale suisse a signalé que son cycle de hausses de taux touche à son pic (autrement dit, qu’elle s’approche de la fin des relèvements). Cette divergence de politique monétaire (écart entre les orientations des banques centrales) rend la détention d’euros plus attractive que celle de yens ou de francs. Pour la paire EUR/USD (le taux de change euro/dollar), nous visons une stabilisation autour de 1,0850, ou légèrement en dessous, à ce stade. Une partie importante du biais plus « restrictif » attendu de la BCE (orientation vers des taux plus élevés) est déjà intégrée dans le cours. Toute hausse supplémentaire nécessitera soit des données économiques européennes nettement meilleures que prévu, soit un virage plus accommodant de la Réserve fédérale américaine (Fed, la banque centrale des États-Unis).

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