L’EUR/HUF a fortement reculé lundi, l’euro s’affaiblissant alors que la paire a touché son plus bas niveau depuis février 2022. Elle s’échangeait près de 367, en baisse d’environ 2,25% sur la séance. Le forint hongrois s’est renforcé après la victoire électorale du chef de l’opposition, Péter Magyar. Son parti, Tisza, a remporté 138 sièges sur 199 avec 53,6% des voix, mettant fin aux 16 ans de pouvoir de Viktor Orbán. Avec une supermajorité (une majorité qualifiée suffisante pour changer des textes clés), Magyar peut modifier la Constitution. Il a déclaré vouloir rétablir l’État de droit (le respect des règles par l’État et les institutions), lutter contre la corruption, renforcer les institutions démocratiques et réinitialiser les relations avec l’Union européenne. Le départ d’Orbán est perçu comme réduisant l’alignement de la Hongrie sur la Russie et comme apaisant les tensions avec l’UE sur le soutien à l’Ukraine. Cela renforce les attentes d’un déblocage de fonds européens actuellement retenus, dont un paquet de prêts de 90 milliards d’euros jusque-là gelé. Selon un rapport de BHH, le forint pourrait progresser à mesure que les primes de risque politique (le « surcoût » exigé par les investisseurs face à l’incertitude politique) diminuent. Le rapport ajoute que le résultat est légèrement favorable à l’euro en réduisant le risque de fragmentation politique dans l’UE. Goldman Sachs estime qu’un rapprochement avec la zone euro (l’alignement progressif des règles et objectifs économiques) pourrait passer par une baisse de l’objectif d’inflation de la Hongrie, de 3% à 2% comme dans la zone euro. Une baisse de l’objectif suggérerait un recul des rendements à long terme (les taux d’intérêt payés sur la dette d’État de longue maturité), ce qui pourrait soutenir le forint dans le temps. Toutefois, l’EUR/HUF a ensuite réduit une partie de ses pertes, sur fond de volatilité plus large sur le marché des changes (variations rapides et parfois désordonnées des devises) liée aux tensions États-Unis–Iran après l’échec des discussions du week-end à Islamabad. La chute de l’EUR/HUF vers 367 marque une rupture importante, enfonçant des niveaux de support technique (zones de cours où la baisse avait tendance à s’arrêter grâce aux achats) qui avaient tenu tout au long de 2025. Ce mouvement suggère que le marché retire rapidement la prime de risque politique qui pesait sur le forint. Prudence toutefois: après un mouvement initial aussi brutal, des prises de bénéfices (des investisseurs qui vendent pour sécuriser leurs gains) peuvent provoquer un rebond à court terme. La volatilité implicite des options sur l’EUR/HUF a bondi à son plus haut niveau depuis plus d’un an, reflétant l’incertitude après un tel changement politique. Cela ouvre la voie à des stratégies comme la vente de spreads de calls au-dessus de 375: il s’agit de vendre une option d’achat et d’en racheter une autre plus « haute » pour plafonner le risque, une approche qui gagne si la paire ne rebondit pas fortement. Elle permet de profiter de la nouvelle tendance baissière tout en tirant parti de primes de volatilité élevées (prix des options gonflés par l’incertitude). En 2025, la paire a eu du mal à passer sous 380, en grande partie en raison d’une inflation hongroise restée au-dessus de l’objectif de 3% de la banque centrale. Un éventuel passage à un objectif de 2%, conforme aux critères de convergence avec la zone euro, serait un tournant fondamental. Cela signalerait une politique monétaire plus restrictive (taux plus élevés ou conditions plus strictes pour freiner l’inflation), apportant un soutien durable au forint. Le possible déblocage des 90 milliards d’euros de fonds européens gelés est un autre élément majeur. Cet afflux de capitaux améliorerait nettement la balance des paiements de la Hongrie (le solde des entrées et sorties d’argent avec l’étranger) et renforcerait la confiance des investisseurs. Il faudra suivre de près les communications de Budapest et de Bruxelles dans les prochaines semaines pour tout signal de confirmation.

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