Les ventes au détail allemandes ont de nouveau reculé en avril, Destatis faisant état d’une baisse de 0,3 % sur un mois, contre un repli attendu de 0,4 %. Les ventes de mars ont également diminué de 0,3 %, après révision – contre une baisse de 2,0 % initialement annoncée –, prolongeant ainsi la série de statistiques décevantes sur la consommation.
En rythme annualisé, les ventes au détail ont reculé de 0,3 %, après une précédente estimation faisant état d’une baisse de 0,2 % qui avait été révisée à partir d’un repli de 2,0 %. Les marchés ont peu réagi : l’euro n’a pas connu de mouvement immédiat, et l’EUR/USD cédait 0,04 % à 1,1655 au moment de la rédaction.
Poursuite de la faiblesse de la consommation et pressions économiques plus larges
Les chiffres des ventes au détail en Allemagne pour avril, publiés aujourd’hui, confirment le ralentissement de la consommation. Si le recul mensuel est légèrement moins marqué qu’attendu, il valide une dynamique de faiblesse économique. Cette tendance suggère que le consommateur, dans la première économie de la zone euro, demeure fortement sous pression.
Cette fragilité de la demande ne survient pas isolément : le dernier PMI manufacturier s’est également inscrit en zone de contraction, à 45,4. L’inflation allemande a par ailleurs récemment accéléré à 2,8 % en mai, ce qui complique l’environnement conjoncturel. Cette combinaison de croissance molle et d’inflation persistante rend la trajectoire de la Banque centrale européenne plus délicate.
Politique de la BCE, perspectives de change et positionnement de marché
Cela nous conduit à considérer que la BCE n’aura guère d’autre choix que de procéder à la baisse de taux prévue ce mois-ci. La persistance de la faiblesse économique rend un nouveau durcissement monétaire hautement improbable. Nous nous intéressons aux produits dérivés indexés sur l’Euribor, avec l’idée qu’ils intégreront une BCE plus accommodante pour le reste de l’année.
Sur le front des devises, cette faiblesse sous-jacente en Allemagne plaide pour une pression baissière supplémentaire sur l’euro. Nous envisageons l’achat d’options de vente (puts) sur l’EUR/USD à échéance juillet et août, afin de se positionner sur un possible repli vers la zone des 1,15. Historiquement, des phases de faiblesse industrielle et de consommation en Allemagne, comme en 2023, se sont traduites par une sous-performance durable de la monnaie unique.
Le ralentissement a également des implications négatives pour les actions allemandes, en particulier dans les secteurs de la distribution et des biens de consommation. Nous estimons que l’achat de puts sur l’indice DAX constitue une couverture pertinente face au risque de correction dans les prochaines semaines. L’incertitude croissante pourrait aussi accroître la volatilité, rendant des positions longues sur l’indice VSTOXX attractives à titre tactique.
