Perspectives de désescalade
Si la désescalade est jugée crédible, le dollar devrait reprendre une légère tendance à la baisse, car la diminution des risques énergétiques soutient les économies hors États-Unis, les actifs risqués (actions et actifs sensibles à la croissance) et les devises cycliques (devises qui montent quand l’activité et l’appétit pour le risque s’améliorent). Depuis le début du conflit avec l’Iran, les mouvements de change ont été liés à des variations des termes de l’échange (effet des prix d’exportations/importations sur la richesse d’un pays) et au sentiment de risque global. Dans un scénario de désescalade, la baisse du pétrole et le retour d’un mode « risk-on » (prise de risque) devraient favoriser l’AUD, le NZD et la SEK, plutôt que le CAD et la NOK liés au pétrole, et plutôt que les valeurs refuges (devises recherchées en période de stress) comme le CHF et le JPY. Les stratégies de portage sur marchés émergents (« carry trade » : emprunter dans une devise à faible taux pour investir dans une devise à taux élevé) comme le BRL, le MXN et le ZAR pourraient revenir si la trêve tient. Les marchés se négocient presque entièrement au rythme des titres sur l’Iran, le prix du pétrole et les rendements obligataires réagissant à chaque évolution. Le Brent a dépassé 110 USD fin 2025 au pic des tensions, mais il est depuis retombé sous 98 USD le baril ce mois-ci. Cette volatilité reste le principal moteur des positions à court terme (choix d’exposition des investisseurs sur un horizon bref).Réaction des marchés et positionnement
Fin 2025, le changement clé est intervenu avec l’annonce d’un cessez-le-feu de deux semaines, conditionné à la réouverture du détroit d’Ormuz. Cet événement a entraîné une revalorisation rapide du risque (ajustement des prix des actifs selon le niveau de risque perçu). La réaction immédiate a vu les contrats à terme sur le S&P 500 progresser et le dollar reculer face à la plupart des grandes devises. Si cette désescalade se confirme, le dollar devrait reprendre une baisse graduelle. Des prix de l’énergie plus faibles réduisent les craintes d’inflation et soutiennent les économies importatrices d’énergie en Europe et en Asie. L’indice VIX du CBOE (mesure de la nervosité du marché à partir des options sur le S&P 500) a déjà reculé de plus de 25 à environ 17, ce qui va dans ce sens. Ce contexte favorise des devises comme le dollar australien, le dollar néo-zélandais et la couronne suédoise. La paire AUD/USD (taux de change dollar australien contre dollar américain) s’est redressée d’environ 0,6200 à plus de 0,6650, et un potentiel haussier reste possible. Les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme les options) peuvent envisager des options d’achat (« call » : droit d’acheter à un prix fixé) ou des spreads haussiers (« bull call spread » : achat d’un call et vente d’un autre call à un prix plus élevé pour réduire le coût) pour s’exposer à ces devises cycliques. À l’inverse, les devises liées au pétrole comme le dollar canadien et la couronne norvégienne pourraient sous-performer si le brut se stabilise à des niveaux plus faibles. Les valeurs refuges traditionnelles, franc suisse et yen, devraient aussi être moins recherchées si l’appétit pour le risque continue de s’améliorer. La parité USD/JPY (dollar contre yen) est remontée vers 152 depuis ses plus bas de crise proches de 145, signe d’un retour des flux hors actifs défensifs. Avec une volatilité en baisse, les stratégies de portage sur les émergents redeviennent attractives. Des devises comme le réal brésilien, le peso mexicain et le rand sud-africain offrent des rendements élevés (taux d’intérêt plus importants) qui paraissent plus intéressants dans un environnement plus calme. La vente d’options (encaisser une prime : revenu reçu en échange de l’engagement sur l’option) sur ces paires peut être une stratégie si la trêve reste en place.
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