Le dollar néo-zélandais (NZD) a progressé après des propos plus fermes (c’est-à-dire favorables à une hausse des taux) du gouverneur de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ), Breman, et grâce à la baisse des risques liés au pétrole. Le gouverneur a indiqué que la Banque réagirait par des relèvements de taux si l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et certains produits alimentaires) s’accélérait. Les marchés sont devenus plus restrictifs, avec près de trois hausses de taux déjà intégrées dans les prix d’ici la fin de l’année. Cette anticipation contraste avec l’important écart de production négatif de la Nouvelle-Zélande (une économie qui tourne sous son potentiel, donc avec une demande insuffisante) et une croissance faible ces derniers trimestres.

Le marché adopte un ton plus restrictif

Le NZD devrait sous-performer le dollar australien (AUD). La baisse des prix du pétrole (souvent favorable aux devises importatrices d’énergie) pourrait encore soutenir le NZD face au dollar américain (USD), mais la devise néo-zélandaise devrait rester moins solide que l’AUD. La RBNZ ne devrait commencer à relever ses taux qu’au quatrième trimestre 2026. Une seule hausse de 25 points de base (pb, soit 0,25 point de pourcentage) porterait le taux directeur (le principal taux fixé par la banque centrale) à 2,75% fin 2026.

Pourquoi le marché pourrait surestimer les hausses

Cependant, nous estimons que le marché anticipe un resserrement monétaire (politique de hausse des taux visant à freiner l’inflation) trop fort et trop rapide. Les dernières données de mars 2026 montrent une croissance du PIB (produit intérieur brut, mesure de la production totale de l’économie) quasi nulle à 0,1%, tandis que l’inflation sur un an a ralenti à 2,8%. Ce contexte réduit la probabilité de relèvements agressifs. Les marchés de taux intègrent désormais près de trois hausses complètes d’ici la fin de l’année. Cela paraît excessif au vu du fort écart de production négatif. En 2025, une configuration similaire de croissance faible avait déjà limité la marge d’action de la banque centrale. Pour les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme une devise), la récente hausse du NZD peut constituer une opportunité de vente. Acheter des options de vente (put, un contrat donnant le droit de vendre à un prix fixé, utile pour profiter d’une baisse) sur NZD/USD avec des échéances de trois à six mois peut permettre de se positionner sur une correction. L’appétit actuel du marché a pu rendre le prix de ces options plus intéressant. Nous anticipons aussi une sous-performance du NZD face à l’AUD. L’économie australienne paraît plus résistante, avec un taux de chômage stable autour de 4,0% et une demande solide pour ses exportations de matières premières. Dans ce cadre, une position acheteuse AUD/NZD via des contrats à terme (forward, accord fixant aujourd’hui un taux de change pour une transaction future) s’apparente à un arbitrage cohérent entre les deux devises. Nos projections indiquent que la RBNZ attendra probablement le quatrième trimestre 2026 pour commencer à relever ses taux. Nous ne prévoyons qu’une seule hausse de 25 points de base cette année, ce qui ramènerait le taux directeur à 2,75%. Cela tranche nettement avec ce qui est actuellement intégré par le marché des swaps (contrats d’échange de flux, très utilisés pour refléter les anticipations de taux).

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