Le dollar néo-zélandais a progressé après des commentaires restrictifs (c’est-à-dire favorables à une hausse des taux) du gouverneur de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ), Breman, qui a indiqué que la Banque pourrait relever les taux rapidement si l’inflation sous-jacente (inflation « de fond », hors éléments très volatils) repartait à la hausse. Les prix de marché impliquent désormais près de trois hausses de taux d’ici la fin de l’année. Cette anticipation contraste avec l’important écart de production négatif de la Nouvelle-Zélande (une économie qui tourne sous son potentiel) et une période récente de croissance inférieure à la tendance. OCBC prévoit que la RBNZ ne commencera à relever ses taux qu’au 4T26.

Trajectoire de la politique de la RBNZ et risques sur le NZD

OCBC prévoit une seule hausse de 25 points de base (pb, soit 0,25 point de pourcentage) au 4T26, portant le taux directeur (le principal taux fixé par la banque centrale) à 2,75% fin 2026. Le NZD devrait sous-performer le dollar australien. Le NZD est aussi décrit comme sensible à une hausse des prix du pétrole. Une nouvelle hausse du pétrole, notamment liée à l’échec des discussions États-Unis–Iran, pourrait peser sur des devises « à bêta élevé » (devises qui réagissent fortement au sentiment de marché) de pays importateurs d’énergie, comme le NZD. Le dollar néo-zélandais s’est récemment renforcé après des propos de la RBNZ sur d’éventuelles hausses rapides de taux. Les marchés se comportent maintenant comme si près de trois relèvements de taux devaient intervenir d’ici la fin de l’année, ce qui paraît excessif au regard de la conjoncture. Selon nous, cette anticipation est trop agressive, surtout après une croissance du PIB (produit intérieur brut, la mesure standard de l’activité) limitée à 0,2% au dernier trimestre. Par rapport à l’optimisme de fin 2025, et avec un dernier chiffre d’inflation en léger repli à 4,2%, la barre est très haute pour que la RBNZ accélère franchement les hausses de taux. L’économie néo-zélandaise ne croît pas assez vite pour justifier un tel scénario.

Implications de marché pour le positionnement sur le NZD

Notre scénario est que la RBNZ attendra le quatrième trimestre 2026 avant de relever ses taux. Nous n’anticipons qu’une seule hausse de 0,25 point. La force actuelle du NZD repose donc sur des bases fragiles et pourrait s’inverser. Pour les intervenants sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent), ce scénario plaide pour l’achat d’options de vente (put options, droit de vendre à un prix fixé) sur le dollar néo-zélandais face au dollar américain. Cette stratégie permet de profiter d’une baisse du NZD si les anticipations de hausses de taux se réduisent, tout en limitant le risque au montant payé pour l’option. Nous anticipons aussi une poursuite de la sous-performance du NZD face au dollar australien. Les prix récents du minerai de fer, exportation majeure de l’Australie, ont bondi au-delà de 130 dollars la tonne, tandis que les prix des produits laitiers néo-zélandais ont reculé lors des dernières enchères. Cet écart soutient un positionnement en faveur d’un affaiblissement du NZD face au dollar australien dans les prochaines semaines. Enfin, la hausse du pétrole représente un risque important pour le NZD. Avec le Brent au-dessus de 95 dollars le baril après l’échec des discussions États-Unis–Iran, le statut de la Nouvelle-Zélande comme importateur d’énergie pèsera sur l’économie. Cette pression extérieure affaiblit encore l’hypothèse de plusieurs hausses de taux actuellement intégrées par le marché.

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