Les stratégistes de TD Securities, Oscar Munoz et Eli Nir, relient la conjoncture macroéconomique américaine (l’état général de l’économie : croissance, emploi, inflation) et les anticipations de politique de la Réserve fédérale (la banque centrale des États-Unis, dite « Fed ») à la situation en Iran, aux dernières données d’inflation et aux indicateurs d’activité à venir (statistiques sur la consommation, la production et l’emploi). Ils estiment que la hausse du pétrole et l’incertitude géopolitique augmentent les risques de stagflation (inflation élevée avec croissance faible) et incitent la Fed à maintenir une politique restrictive (des taux d’intérêt élevés qui freinent la demande). Ils prévoient que la Fed laissera ses taux inchangés jusqu’en septembre 2026, le temps d’évaluer la situation en Iran et ses effets économiques. Ils anticipent aussi une reprise de la baisse de l’inflation d’ici là, ce qui permettrait un mouvement progressif vers une position plus neutre (un niveau de taux qui ne stimule ni ne freine fortement l’économie).

La hausse du pétrole augmente les risques de stagflation

Ils tablent sur 50 points de base de baisse de taux en 2026 (un point de base = 0,01 point de pourcentage), répartis entre septembre et décembre. Ils projettent ensuite une baisse supplémentaire de 25 points de base en mars 2027, ce qui ramènerait le taux des fonds fédéraux (le principal taux directeur de la Fed, qui influence les taux à court terme) à 3,00%. Après les récentes tensions près du détroit d’Ormuz (passage maritime stratégique pour les exportations de pétrole) et l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation) de mars, ressorti plus élevé que prévu à 3,1% sur un an (comparaison avec le même mois l’an dernier), nous pensons que la Fed restera prudente. La banque centrale devrait maintenir ses taux inchangés jusqu’à sa réunion de septembre, le temps de jauger l’impact de ces évolutions sur l’économie. Cette trajectoire dépendra fortement des prochaines statistiques, qui peuvent pousser la Fed à agir. Pour les traders de taux, cela signifie que le marché anticipe peut-être des baisses trop tôt. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux (instruments de marché qui reflètent les attentes de taux futurs) intègrent actuellement près de 40% de probabilité d’une baisse d’ici juillet, un scénario que nous jugeons trop optimiste dans ce contexte. Des stratégies misant sur un statu quo « ferme » (hawkish hold : maintien des taux avec un ton strict, privilégiant la lutte contre l’inflation) — comme vendre des contrats SOFR à très court terme (SOFR : taux de référence en dollars pour les prêts garantis au jour le jour ; ces contrats réagissent aux attentes de taux) ou acheter des options de vente (« puts », qui gagnent de la valeur si le prix baisse) sur ces contrats — peuvent donc être pertinentes.

Se positionner face à la volatilité et privilégier des stratégies défensives

Le mélange de risque géopolitique et d’inflation persistante (« sticky inflation » : inflation qui baisse lentement et résiste) plaide pour une volatilité élevée (amplitude des mouvements de marché). Avec l’indice VIX (indice de volatilité implicite du S&P 500, souvent vu comme un « baromètre de la peur ») remontant vers 19, il peut être judicieux de se couvrir contre des chocs. Acheter des options d’achat (« calls », qui gagnent de la valeur si le prix monte) sur le VIX ou sur des ETF liés (fonds cotés qui répliquent un indice) est une façon directe de protéger un portefeuille contre une remontée de l’incertitude dans les prochaines semaines. La pression de type stagflationniste liée au pétrole, avec le WTI (West Texas Intermediate, référence du pétrole américain) solidement au-dessus de 98 dollars le baril, ne doit pas être sous-estimée. Nous pensons que cette « prime de risque géopolitique » (surcoût lié aux tensions) pourrait durer, ce qui rend attractives des positions favorables au secteur de l’énergie. Des spreads de calls (achat et vente de calls à des prix d’exercice différents pour limiter le coût et encadrer le risque) sur les contrats pétroliers, ou sur l’ETF USO (fonds coté lié au pétrole), permettent de viser une hausse tout en définissant clairement le risque maximal. Avec le recul, la Fed avait déjà adopté une approche plus prudente fin 2025, l’inflation s’étant montrée plus résistante que prévu. L’espoir initial du marché de plusieurs baisses au premier semestre 2026 reposait sur une désinflation (ralentissement de l’inflation) qui s’est désormais interrompue. Cela renforce l’idée que le seuil pour que la Fed commence à assouplir est désormais beaucoup plus élevé. Sur les actions, le contexte est difficile : des coûts d’intrants élevés (énergie, matières premières, composants) et une politique monétaire restrictive peuvent comprimer les marges. Nous privilégions des stratégies d’options pour adopter une posture défensive sur des indices sensibles à la croissance comme le Nasdaq 100. Acheter des spreads de puts (protection contre une baisse, avec risque et coût limités) ou vendre des spreads de calls hors de la monnaie (« out-of-the-money » : avec un prix d’exercice au-dessus du niveau actuel, donc moins probable d’être exercé) peut aider à se prémunir contre un repli des marchés pendant l’été.

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