Les stocks de gros américains ont augmenté de 0,5 % en avril, ressortant en deçà des attentes du marché de 0,6 %. Les données indiquent un rythme d’accumulation des stocks légèrement plus modéré que prévu sur le mois.
En ressortant sous le consensus, la publication suggère que la constitution de stocks a été plus contenue qu’anticipé, ce qui peut influencer les évaluations à court terme des conditions de la chaîne d’approvisionnement et de l’activité dans le commerce de gros. Ces chiffres offrent un instantané des niveaux de stocks plutôt que de la demande, mais ils restent étroitement surveillés pour leurs implications sur le suivi du PIB et la dynamique des commandes.
Implications économiques d’une progression des stocks plus faible
Nous interprétons ce chiffre des stocks de gros, inférieur aux attentes, comme un signe d’une demande économique robuste. Il suggère que les ventes des entreprises dépassent leur capacité à réapprovisionner, ce qui témoigne d’une solidité sous-jacente de la consommation. Cela remet en cause le scénario d’un ralentissement rapide de l’économie.
Ces données s’inscrivent dans la lignée d’autres statistiques récentes, comme les ventes au détail d’avril, en hausse de 0,7 %, au-dessus des attentes. Par ailleurs, la dernière publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) a montré une inflation sous-jacente demeurant élevée à 3,6 %, compliquant la trajectoire à venir de la Réserve fédérale. Cette combinaison de dépenses soutenues et d’inflation persistante conforte notre analyse.
En conséquence, nous estimons que le marché sous-évalue la probabilité d’une Réserve fédérale maintenant des taux plus élevés plus longtemps. Les contrats à terme sur taux indiquent désormais moins de 40 % de probabilité d’une baisse de taux avant le quatrième trimestre, en net recul par rapport à il y a un mois. Ce changement d’anticipations de politique monétaire constitue un facteur déterminant pour les prochaines semaines.
Stratégies sur actions et perspectives de volatilité
Sur les dérivés actions, nous repérons des opportunités dans les secteurs sensibles à la croissance, tels que les industrielles et la consommation discrétionnaire. Nous envisageons de vendre des options de vente (puts) hors de la monnaie sur des indices comme le S&P 500 afin d’encaisser une prime, en pariant que la vigueur de la demande offrira un plancher au marché. Cette stratégie bénéficie de la résilience économique actuelle.
Du côté de la volatilité, l’indice VIX évolue dans une fourchette basse, avec une clôture récente à 12,9. Cela traduit une certaine complaisance des marchés et rend les primes d’options relativement peu coûteuses. Nous y voyons une opportunité d’acheter une protection contre d’éventuels chocs inattendus à moindre coût.
Historiquement, les périodes où la constitution de stocks est en retard tandis que la consommation demeure solide ont été favorables aux actions, à l’image de la configuration de début 2021. Cet environnement avait précédé une nette hausse des marchés, à mesure que la production accélérait pour répondre à la demande. Nous anticipons qu’une dynamique similaire, quoique plus atténuée, pourrait se matérialiser au cours de l’été.
