Les données de la CFTC montrent que les positions nettes non commerciales sur le JPY du Japon se sont enfoncées davantage en territoire négatif, se resserrant à ¥-129,6 K contre ¥-114,7 K précédemment. Cette évolution souligne une hausse des positions nettes vendeuses sur le JPY parmi les comptes non commerciaux sur la dernière période de reporting.
La variation correspond à une dégradation supplémentaire de ¥-14,9 K par rapport au chiffre précédent. En conséquence, le positionnement spéculatif sur le JPY demeure orienté à la baisse, la dernière lecture accentuant le solde négatif par rapport au niveau de la semaine précédente.
Facteurs du biais baissier sur le yen et positionnement de marché
Nous observons un net creusement des positions spéculatives nettes vendeuses contre le yen japonais. Cela indique que le sentiment baissier des opérateurs est non seulement élevé, mais aussi en progression. Au vu de ces données de positionnement, la dynamique en faveur d’un yen plus faible semble s’accélérer.
La raison fondamentale est claire et a peu de chances d’évoluer à court terme. L’écart de taux entre le Japon et les États-Unis reste considérable, avec un taux directeur de la Banque du Japon proche de zéro tandis que le taux des Fed Funds demeure solidement au-dessus de 4,5 %. Cet écart rend la détention de yens peu attrayante et l’emprunt en yen pour acheter des devises mieux rémunérées potentiellement rentable.
Ce sentiment se reflète directement sur le marché des changes, la paire USD/JPY s’installant au-dessus de 162, un niveau inédit depuis des décennies. L’augmentation régulière des positions vendeuses a alimenté ce mouvement. À ce stade, nous voyons peu de raisons de s’opposer à cette tendance puissante.
Implications de trading et gestion des risques
Pour les traders, cela suggère que les stratégies de suivi de tendance restent pertinentes. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/JPY ou la vente de contrats à terme sur le yen pourraient permettre de tirer parti d’un nouvel affaiblissement. La persistance des opérations de carry trade continue d’exercer une pression baissière sur la valeur du yen.
Toutefois, la prudence s’impose à mesure que cette stratégie devient de plus en plus encombrée. Historiquement, des positions nettes vendeuses aussi extrêmes, proches des niveaux observés en 2024, rendent le marché vulnérable à un violent « short squeeze ». Le moindre signal d’une intervention directe sur le marché des changes par le ministère japonais des Finances, ou un virage inattendu plus restrictif de la Banque du Japon, pourrait déclencher un retournement rapide.
Compte tenu de ce risque, il nous paraît judicieux de se protéger contre un rebond brusque. L’achat d’options de vente (puts) bon marché, hors de la monnaie, sur l’USD/JPY peut constituer une couverture à faible coût. Cela permet de rester exposé à la tendance en cours tout en disposant d’un filet de sécurité contre une appréciation marquée et inattendue du yen.
