L’introduction en Bourse envisagée de SpaceX est présentée moins comme un jalon spatial que comme un évènement de liquidité, un prix d’IPO rapporté à 135 dollars par action impliquant une valorisation proche de 1.750 milliards de dollars. À ce niveau, l’entreprise serait valorisée environ 94 fois son chiffre d’affaires malgré des réservations estimées à 18,67 milliards de dollars, tandis que l’activité fonctionnerait, selon les informations disponibles, avec une perte approchant 5 milliards de dollars. Un autre repère de valorisation cité par Morningstar situe la valeur plutôt autour de 780 milliards de dollars, soulignant un éventail d’attentes très large.
Le récit de l’opération repose sur la rareté et sur le positionnement de SpaceX dans les communications satellitaires, les applications liées à la défense, la capacité de lancement et des ambitions dans l’IA, plutôt que sur des indicateurs opérationnels classiques. L’offre est décrite comme intégralement en émission primaire, orientant les fonds vers l’entreprise plutôt que vers les actionnaires existants, ce qui relie directement l’accès aux marchés publics au financement de nouveaux programmes de lancement, du déploiement de satellites et d’infrastructures de communication. Le texte soutient que le prix de marché est traité comme un paquet d’options d’achat très longues échéances sur plusieurs flux de revenus futurs, la valorisation implicite faisant office de test pour savoir si l’accès prend le pas sur la discipline de prix.
IPO : évènement de volatilité, pas pari sur la valeur
Nous voyons cette IPO non pas comme un investissement fondamental, mais comme un énorme évènement de volatilité en puissance. La soif du marché pour une nouvelle histoire de croissance, d’autant que les gains du S&P 500 en 2026 ont été décevants et concentrés sur quelques valeurs de l’IA, crée les conditions d’un début de cotation potentiellement chaotique. Pour nous, l’enjeu n’est pas tant le prix que l’ampleur des mouvements de cours qui suivront.
La valorisation attendue de 1.750 milliards de dollars garantit que la volatilité implicite sur le marché des options sera exceptionnellement élevée dès le premier jour de cotation. Nous nous préparons à un environnement comparable à celui observé sur Tesla en 2020, où le narratif a complètement éclipsé tout modèle financier traditionnel. Cela signifie que les primes d’options seront très chères, créant des opportunités de vente de volatilité via des stratégies comme les iron condors si nous estimons que la frénésie initiale finira par se contenir dans une fourchette.
Opportunités de trading et risques liés à la prime de rareté
Compte tenu du succès récent du vol d’essai du stack complet de Starship le mois dernier, le narratif haussier est actuellement à son apogée. Cette dynamique suggère que l’achat de puts secs au cours des premières semaines pourrait être une erreur coûteuse, toute faiblesse initiale étant probablement perçue par le grand public comme une opportunité d’achat. Nous regardons plutôt des call spreads pour participer à la poussée haussière attendue tout en plafonnant notre risque.
Cette prime de rareté, où les investisseurs achètent de l’accès plutôt que des résultats, pourrait maintenir l’action durablement déconnectée des fondamentaux. C’est une dynamique que nous avons observée sur Nvidia tout au long de 2024, où le cours semblait défier la gravité pendant des mois. Nous envisageons donc des calls dans la monnaie à longue échéance, comme une manière à effet de levier de détenir une part du narratif lui-même.
Dans le même temps, une entreprise valorisée à la perfection est extrêmement fragile. Un seul catalyseur négatif, comme une anomalie majeure lors d’un lancement ou un tweet sur un glissement de calendrier, pourrait déclencher une correction sévère. Nous surveillerons un pic du VIX, qui évolue autour d’un niveau bas de 14, comme signal qu’il pourrait être temps de commencer à construire une position en puts de protection à horizon moyen terme.
