Les réserves de la banque centrale de Russie ont progressé à 749,7 Mds$, contre 748,7 Mds$ lors du précédent pointage. Cette hausse porte les réserves totales à +1,0 Md$ sur la période.
Des réserves record soutiennent le rouble et la confiance sur le marché pétrolier
Nous interprétons cette légère progression des réserves comme la confirmation que la position financière de la Russie est exceptionnellement solide, avec un nouveau record à 749,7 milliards de dollars. Cet important matelas confère à la banque centrale une puissance de feu considérable pour défendre le rouble face aux chocs externes. En conséquence, nous nous intéressons à des dérivés misant sur un rouble stable à plus ferme, comme la vente d’options d’achat (« calls ») hors de la monnaie sur la paire USD/RUB.
Cette croissance des réserves est directement liée à des prix de l’énergie durablement élevés, un thème majeur tout au long de 2026. Avec un Brent en moyenne au-dessus de 95 dollars le baril cette année et des exportations maritimes de pétrole restées résilientes, les entrées de devises fortes se poursuivent sans relâche. Nous continuerons d’utiliser des produits dérivés pour maintenir une exposition longue aux contrats à terme sur le pétrole brut, ces données sur les réserves validant la solidité sous-jacente du marché de l’énergie.
Implications géopolitiques et de crédit
Un Kremlin financièrement sécurisé se traduit souvent par une politique étrangère plus affirmée, susceptible d’ajouter de l’incertitude sur les marchés mondiaux. Historiquement, nous avons observé des pics de volatilité en 2014 et en 2022, lorsque la Russie estimait agir depuis une position de force économique. Nous achetons donc prudemment des options d’achat sur le VIX, comme couverture relativement peu coûteuse contre d’éventuels événements géopolitiques soudains susceptibles de perturber la stabilité des marchés au sens large.
Le niveau élevé des réserves réduit aussi fortement le risque perçu d’un défaut souverain russe, rendant sa dette plus attractive. Les credit default swaps (CDS) sur la dette russe se sont déjà resserrés, les spreads des obligations à 5 ans ayant reculé d’environ 20 points de base depuis avril 2026. Nous voyons une opportunité à vendre de la protection CDS, les données suggérant que le marché sous-estime la capacité actuelle de la Russie à honorer ses obligations.
