Les réserves de la banque centrale russe ont reculé à 729,3 milliards de dollars, contre 749,7 milliards lors de la précédente période de référence. Cette baisse traduit une diminution du stock d’actifs extérieurs détenus par la Banque de Russie.
Le dernier chiffre fait apparaître un repli de 20,4 milliards de dollars sur la période. Ces données offrent un instantané de la position de réserves de la Russie, couvrant des ressources généralement utilisées pour soutenir la stabilité monétaire et financière.
Intervention de la banque centrale et pression sur la devise
Nous considérons la baisse récente de 20,4 milliards de dollars des réserves en devises comme un signal clair d’une défense du rouble par la banque centrale. Un tel niveau d’intervention laisse penser qu’une pression significative s’accumule contre la monnaie. Il indique que le coût du maintien de la stabilité augmente, créant des opportunités pour les traders positionnés sur un changement de régime.
Avec des dépenses militaires toujours élevées creusant le déficit budgétaire, nous estimons que la trajectoire la plus probable pour le rouble est à la baisse. La paire USD/RUB teste déjà le seuil des 105, et cette ponction sur les réserves rend une défense durable moins probable. Nous envisageons donc d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/RUB, en ciblant des strikes au-delà de 110 au cours du prochain trimestre.
Volatilité de marché et perspectives de politique monétaire
Les actions de la banque centrale alimentent une incertitude importante, condition propice à une hausse de la volatilité. La volatilité implicite des options sur le rouble a déjà grimpé à 22% au cours du dernier trimestre, et nous anticipons la poursuite de cette tendance à mesure que les réserves sont mobilisées. Historiquement, des épisodes similaires d’érosion des réserves, comme fin 2014, ont conduit à des mouvements de change abrupts et difficiles à anticiper.
Pour ralentir la baisse de la devise et lutter contre une inflation persistante, désormais à 8,1%, une nouvelle hausse des taux devient plus probable. La banque centrale a déjà relevé son taux directeur à 16,5% le mois dernier, témoignant de sa volonté d’agir de manière offensive. Nous nous positionnons en conséquence en étudiant des dérivés qui bénéficieraient d’une nouvelle remontée des taux courts dans les prochaines semaines.
