L’indice ISM des prix payés dans le secteur manufacturier américain a reculé à 82,1 en mai, en deçà des attentes du marché (85,5). Cette lecture traduit un ralentissement du rythme de hausse des coûts pour les industriels, même si les tensions sur les prix restent, historiquement, élevées.
Par rapport au consensus, l’écart de 3,4 points suggère que les coûts des intrants augmentent moins vite que prévu. L’indice est resté au-dessus du seuil de 50, ce qui indique qu’une majorité de répondants à l’enquête ont encore fait état de prix payés en hausse sur le mois.
Implications pour la politique de la Fed et les marchés de taux
Les données ISM sur les prix payés, bien qu’encore élevées à 82,1, ressortent sous les attentes et constituent le premier écart significatif par rapport au consensus sur un indicateur d’inflation ce trimestre. C’est un signal que les pressions sur les coûts pour les fabricants pourraient enfin atteindre un pic. Selon nous, cela affaiblit l’argumentaire de la Réserve fédérale en faveur d’une nouvelle hausse de taux agressive lors de sa prochaine réunion.
Nous estimons que ces chiffres atténuent le biais « hawkish » de la Fed, d’autant que le taux des fed funds est resté à 4,75 % depuis trois mois. Dans des situations comparables, comme le reflux de l’inflation observé fin 2022, les contrats à terme sur taux ont rapidement intégré un pivot plus accommodant. Nous envisageons donc d’acheter des contrats à terme SOFR échéance septembre, en anticipant que le marché commencera à écarter toute nouvelle hausse de taux en 2026.
Positionnement de marché : actions, volatilité et devises
Ce changement devrait soutenir les actions, qui ont peiné cette année, le S&P 500 affichant une baisse d’environ 3 % depuis le début de l’année. Une Fed moins agressive bénéficie généralement davantage aux valeurs de croissance et technologiques. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur le Nasdaq 100 (NDX) avec une échéance d’un à deux mois afin de capter un éventuel rebond technique.
La volatilité, mesurée par l’indice VIX, est restée élevée autour de 20 sur fond de craintes liées à des taux plus hauts. Cette nouvelle sur l’inflation devrait apaiser l’anxiété des marchés et entraîner un repli de la volatilité. Vendre des contrats à terme sur le VIX ou acheter des spreads de puts sur l’indice pourrait constituer une manière rentable de se positionner en vue d’un environnement moins incertain dans les semaines à venir.
Une Fed moins « hawkish » implique aussi un dollar américain plus faible, à mesure que les différentiels de taux avec les autres pays se resserrent. L’indice du dollar (DXY) n’a pas réussi à franchir le seuil de 106, et nous voyons cette information comme un catalyseur pour un mouvement de baisse. Nous examinerons des produits dérivés susceptibles d’en bénéficier, comme l’achat d’options d’achat sur la paire EUR/USD.
