La croissance des prêts bancaires au Japon a dépassé les attentes en mai, avec un encours de prêts en hausse de 5,7 % sur un an, contre 5,6 % attendu. Cette statistique indique que l’expansion du crédit est restée stable à l’approche de la fin du printemps.
L’écart entre le chiffre publié et le consensus s’établit à 0,1 point de pourcentage. Le résultat de mai place la croissance des prêts bancaires au-dessus des anticipations de marché et maintient le rythme annuel dans une fourchette autour de 5 %.
Implications pour la politique monétaire et le yen
Les données sur les prêts bancaires de mai, plus solides qu’attendu, suggèrent une poursuite de la vigueur de l’économie domestique japonaise. Cela s’ajoute aux éléments montrant que les pressions inflationnistes se renforcent, plaçant la Banque du Japon dans une position délicate. Nous estimons que cela augmente la probabilité d’un signal de politique monétaire plus restrictif lors de la réunion de la BoJ plus tard ce mois-ci.
Cette évolution renforce l’argumentaire en faveur d’un yen plus ferme, qui a été sous pression pendant une grande partie de l’année écoulée. Avec l’USD/JPY évoluant actuellement autour de 168, nous pensons que cette statistique pourrait servir de catalyseur à un retournement. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur le JPY afin de nous positionner en vue d’un mouvement potentiel vers 160 dans les prochaines semaines.
La croissance du crédit, combinée à une inflation sous-jacente restée au-dessus de l’objectif de 2 % depuis plus d’un an, rend plus probable une future hausse des taux. Les dernières données montrent que l’IPC sous-jacent japonais d’avril s’est établi à 2,8 %, nettement au-dessus de la cible officielle. En conséquence, nous chercherons à initier des positions sur swaps de taux d’intérêt qui profiteraient d’une remontée des rendements japonais à court terme.
Impact sur les marchés actions
Pour les marchés actions, cette nouvelle offre une lecture contrastée, les craintes de hausse des taux pouvant l’emporter sur l’optimisme lié à la croissance. Le Nikkei 225 s’est enlisée à proximité de 42 000 points, signe d’hésitation des investisseurs. Nous y voyons une raison de rester prudents et chercherons à acheter des options de vente (puts) de protection sur l’indice afin de couvrir nos positions longues contre un risque de repli.
