L’indice ISM des nouvelles commandes dans les services aux États-Unis a progressé à 57,3 en mai, contre 53,5 auparavant, signalant une accélération de la croissance des nouvelles affaires dans le secteur des services. Le mouvement a porté l’indicateur davantage au-dessus du seuil des 50 points, qui sépare l’expansion de la contraction.
Cette hausse traduit un raffermissement des conditions de demande dans les services, une composante essentielle de l’activité économique américaine. Les marchés suivent souvent cet indice pour y déceler des indices sur l’élan de la production dans les services et sur les pressions sur les prix.
Une forte croissance des services complique la politique de la Fed
La composante « nouvelles commandes » du secteur des services a affiché un net bond à 57,3, un niveau très élevé qui signale une accélération de l’activité. Ces données contredisent le scénario d’un refroidissement de l’économie que beaucoup avaient commencé à intégrer dans les prix. Nous y voyons un signal clair indiquant que la demande sous-jacente aux États-Unis demeure solide.
Cette vigueur économique inattendue complique la tâche de la Réserve fédérale, repoussant probablement d’éventuelles baisses de taux plus loin dans le temps. Le compte rendu de la réunion de mai de la Fed faisait déjà état d’inquiétudes face au manque de progrès sur l’inflation, qui évolue autour de 3,4 %. Cet indicateur de demande robuste ne fera qu’amplifier ces préoccupations, renforçant le scénario de taux « plus élevés plus longtemps ».
Implications pour les taux, les obligations et les dérivés actions
Dans ce contexte, nous ajustons nos positions sur les dérivés de taux afin de refléter un nombre moindre de baisses de taux anticipées pour le reste de l’année. Nous envisageons des positions vendeuses sur les contrats à terme sur Treasuries, car nous anticipons une hausse des rendements obligataires à la suite de cette publication. Le rendement du 10 ans pourrait tester ses récents sommets autour de 4,7 % si les prochaines données confirment cette vigueur économique.
Pour les dérivés actions, le tableau est plus nuancé : une croissance solide soutient les bénéfices, mais des taux plus élevés pèsent sur les valorisations. Nous estimons que cela accroîtra la volatilité des marchés, rendant attrayantes des positions longues sur les futures VIX ou des options d’achat au cours des prochaines semaines. Le S&P 500 évoluant non loin de ses plus hauts, le marché est vulnérable à une révision des anticipations de taux.
Nous utilisons également des options pour nous positionner sur une rotation sectorielle, en privilégiant les industries qui bénéficient d’une activité solide et de taux plus élevés. Cela inclut l’achat d’options d’achat sur les ETF des secteurs financier et industriel. À l’inverse, nous restons prudents sur les secteurs sensibles aux taux, comme les services aux collectivités (utilities) et l’immobilier, où nous pourrions envisager des stratégies de protection via l’achat d’options de vente.
