Les marchés anticipent une hausse des taux de la BCE lors de sa réunion du 11 juin, l’attention se déplaçant vers les indications prospectives (« forward guidance ») pour l’euro. Les commentaires d’Isabel Schnabel, membre du directoire, suggèrent que la BCE est moins encline à « regarder au travers » du choc énergétique, tout en évoquant des risques croissants de désancrage des anticipations d’inflation. Par ailleurs, les propos de la présidente Lagarde en Asie ont mis l’accent sur la crédibilité et l’action, renforçant l’attention portée à la communication de politique monétaire au-delà du mouvement à court terme.
Sur le calendrier du G10, neuf banques centrales se réunissent ce mois-ci, la RBNZ étant la seule à ne pas être programmée. Dans les prix des OIS, la BCE et la BoJ apparaissent comme les deux plus susceptibles d’agir, alors même que l’incertitude liée au conflit au Moyen-Orient persiste. Les dernières données d’inflation indiquent une hausse de l’IPC annuel de la zone euro attendue demain, avec un consensus à 3,2% contre 3,0%, ce qui correspond à l’estimation de MUFG. La décision attendue est décrite comme quasiment intégrée, ce qui met l’accent sur le point de savoir si les indications prospectives laissent la porte ouverte à une nouvelle hausse.
Anticipations de hausse des taux de la BCE et tarification de marché
Nous voyons très peu de doute quant au fait que la Banque centrale européenne relèvera son taux directeur lors de la réunion du 11 juin. Les récentes déclarations de membres du directoire, comme Isabel Schnabel, signalent une inquiétude croissante face au risque de désancrage des anticipations d’inflation. Cela fait écho au ton ferme adopté par la présidente Lagarde, qui a souligné que la crédibilité se gagne par l’action.
Les dernières données d’inflation rendent cette action presque certaine, l’estimation « flash » de mai 2026 faisant ressortir une progression de l’IPC de la zone euro à 2,9% contre 2,7% en avril. Cette inflation persistante intervient alors même que l’économie ralentit, avec une croissance du PIB au premier trimestre 2026 limitée à 0,2%. Cela place la BCE dans une position délicate, mais nous estimons qu’elle choisira de donner la priorité à la lutte contre l’inflation.
La hausse de taux est désormais largement intégrée par le marché, les swaps indexés sur l’Eonia (OIS) impliquant une probabilité de 85% d’une hausse de 25 points de base. Dans ce contexte, l’orientation de l’euro dépendra surtout des indications prospectives délivrées lors de la conférence de presse. Nous serons attentifs à tout signal sur la possibilité d’une nouvelle hausse en juillet ou en septembre.
Volatilité de marché et stratégies de trading autour des indications prospectives
Étant donné que la hausse est attendue, nous anticipons un pic de volatilité davantage autour des indications prospectives que de la décision elle-même. Les opérateurs de dérivés peuvent envisager des stratégies visant à tirer parti de ce mouvement potentiel de prix, comme des straddles de maturité courte sur l’EUR/USD. Cela permet de jouer un mouvement ample dans un sens ou dans l’autre une fois que la trajectoire future de la BCE devient plus claire.
Nous avons déjà vu ce schéma lors du cycle de resserrement agressif de 2022-2023, lorsque la BCE a agi de manière décisive pour contenir l’inflation. Si les indications prospectives sont restrictives (« hawkish »), suggérant que d’autres hausses de taux sont à venir, elles devraient soutenir l’euro. Cela pourrait rendre attractives des positions longues sur l’euro face à des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes (« dovish »), dans une logique de « carry trade ».
