Les flux nets totaux de capitaux « Treasury International Capital » (TIC, statistique qui mesure les entrées et sorties de capitaux étrangers liés aux actifs américains) aux États-Unis ont augmenté à 184,5 млрд $ en février. La valeur précédente était de -25 млрд $.
Les chiffres montrent un passage de sorties nettes (plus de capitaux sortent qu’ils n’entrent) à des entrées nettes (plus de capitaux entrent qu’ils ne sortent) entre les deux périodes. La variation correspond à une hausse de 209,5 млрд $.
Les données de février montrent une forte hausse de 184,5 млрд $ des investissements étrangers aux États-Unis, après une sortie de 25 млрд $ le mois précédent. Cela indique une demande très élevée pour les actifs américains (actions, obligations et autres placements libellés en dollars), ce qui peut soutenir le dollar. Nous estimons que les investisseurs peuvent envisager d’acheter des options d’achat (« call options », un droit d’acheter un actif à un prix fixé à l’avance) sur des ETF (fonds cotés en Bourse) liés au dollar, en anticipant une poursuite du mouvement.
Cette arrivée de capitaux se reflète déjà sur le marché des changes : l’indice du dollar (DXY, indicateur de la valeur du dollar face à un panier de grandes devises) est passé d’environ 104 à 106,5 sur le dernier mois. La forte demande d’actifs américains intervient alors que l’incertitude économique augmente en Europe, où les derniers PMI (indices des directeurs d’achat, baromètres avancés de l’activité) signalent un ralentissement de l’industrie. Cela rend des positions acheteuses sur le dollar contre l’euro particulièrement attrayantes via des contrats à terme (« futures », engagements d’acheter ou vendre plus tard à un prix convenu) ou des options.
De forts achats étrangers de dette publique américaine devraient faire monter les prix des obligations et baisser les rendements (le rendement est le taux d’intérêt implicite ; quand le prix d’une obligation monte, son rendement baisse). Le rendement du Treasury à 10 ans est déjà retombé à 4,1% début avril, et cette demande pourrait le faire passer sous 4,0% dans les prochaines semaines. Les investisseurs peuvent se positionner en achetant des options d’achat, ou des « bull call spreads » (stratégie combinant l’achat d’un call et la vente d’un autre call à un prix plus élevé, pour réduire le coût), sur des ETF obligataires comme TLT.
Cet environnement peut aussi s’accompagner d’une volatilité plus faible, car des flux de capitaux réguliers apportent un soutien aux actifs américains. Le VIX (indice qui mesure la volatilité attendue du marché boursier américain à partir des prix des options) est passé sous 14 pour la première fois cette année. Nous voyons une opportunité à vendre des options d’achat sur le VIX ou à mettre en place des « credit spreads » (stratégies d’options où la prime encaissée est supérieure à la prime payée) sur de grands indices comme le S&P 500 (indice boursier regroupant 500 grandes entreprises américaines).
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