Les fonds actions américains ont enregistré 119,2 Mds$ de souscriptions sur la semaine close le 17 juin, selon Bank of America, tandis que les flux cumulés depuis le début de 2026 atteignent 739 Mds$ et se dirigent vers un record. Pourtant, le S&P 500 a subi plusieurs décrochages marqués ces dernières semaines, même après avoir progressé d’un peu moins de 10% depuis le début de 2026, dans le sillage de hausses à deux chiffres lors de chacune des trois années précédentes. Cette évolution des cours, inconfortable, s’ajoute aux inquiétudes liées à des valorisations tendues, à la perspective de taux de la Réserve fédérale plus élevés et aux risques géopolitiques.
Les résultats des entreprises ont contribué à atténuer une partie de la pression sur les valorisations, les multiples s’étant repliés par rapport à des sommets pluriannuels, notamment le ratio cours/bénéfices (P/E). Malgré tout, le ratio CAPE comparant le rendement du S&P 500 à celui des bons du Trésor américains est tombé à 1,3%, son plus bas niveau en dix ans, et la remontée des rendements des Treasuries risque de peser sur les actions. Les rendements obligataires ont augmenté sur fond d’anticipations d’un durcissement de la politique de la Fed en septembre, même si la poursuite de statistiques américaines solides pourrait déplacer les anticipations de hausse de taux vers juillet. Par ailleurs, l’incertitude persiste au Moyen-Orient : si un accord États-Unis–Iran a été évoqué, l’escalade des tensions entre le Hezbollah et Israël a ravivé la menace de frappes aériennes et d’une éventuelle fermeture du détroit d’Ormuz.
Volatilité, positionnement défensif et risque de hausse des taux
Compte tenu de la nervosité du marché malgré des fondamentaux solides, nous considérons les récents décrochages comme un signal d’alerte. L’indice de volatilité CBOE (VIX) a dépassé 20 à plusieurs reprises au cours du dernier mois, signe que les opérateurs achètent activement des protections. Nous estimons qu’il est prudent à ce stade de protéger les gains issus du rallye de l’année plutôt que de courir après une nouvelle hausse.
Nous achetons donc des options de vente (puts) sur l’indice S&P 500 avec des échéances fin juillet et août. Cette stratégie offre une couverture directe contre une correction déclenchée soit par une Fed plus restrictive, soit par des chocs géopolitiques. Elle nous permet de plafonner le risque de baisse tout en conservant nos positions longues de base sur des valeurs à forte conviction.
Le risque d’un relèvement des taux par la Réserve fédérale est notre principale préoccupation, les contrats à terme sur les fed funds intégrant désormais une probabilité proche de 50% d’une hausse lors de la réunion du 30 juillet. La publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) le 15 juillet constituera un point de données déterminant susceptible de conforter ces anticipations. Un chiffre d’inflation supérieur aux attentes ferait presque certainement reculer les actions, rendant des positions défensives indispensables.
Valorisations, risque sectoriel et couvertures géopolitiques
Même avec l’enthousiasme autour de l’IA, nous restons prudents sur les valorisations du marché dans son ensemble, d’autant que le ratio CAPE suggère des rendements de long terme faibles par rapport aux obligations. Historiquement, en période de hausse des taux, les valeurs technologiques non rentables et les titres cycliques ont tendance à sous-performer nettement. Nous recourons à des dérivés pour réduire notre exposition à ces secteurs vulnérables, tout en maintenant notre focus sur les leaders rentables de l’IA.
L’intensification du conflit au Moyen-Orient constitue un risque immédiat pour la stabilité des marchés. Une extension du conflit pourrait propulser le Brent, actuellement proche de 90$, au-delà de 105$, un niveau qui raviverait les pressions inflationnistes. Pour y faire face, nous achetons des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur des ETF énergie et des options de vente (puts) sur les actions du secteur des transports, comme couverture économique en coût.
