Les économistes d’ING Peter Virovacz et Frantisek Taborsky estiment que la nouvelle supermajorité menée par Tisza en Hongrie a réduit l’incertitude politique à court terme. Selon eux, elle a aussi renforcé les attentes d’une remise en état plus rapide des institutions (réformes visant à améliorer le fonctionnement de l’État), d’une amélioration des relations avec l’UE et d’une crédibilité budgétaire plus solide (capacité perçue à tenir les objectifs de finances publiques). Ils jugent toutefois que les différends sur les fonds européens ne seront pas réglés rapidement, malgré un consensus optimiste. Ils anticipent des délais avant tout versement d’argent de l’UE.

Réinitialisation budgétaire et arbitrages

Ils estiment que le budget est sous pression et doit être revu, car les hypothèses macroéconomiques (croissance, inflation, recettes attendues) qui le sous-tendent ont changé. Ils ajoutent que l’abandon du budget hérité et du cadre de politique économique existant pourrait dégrader les indicateurs budgétaires à court terme (déficit et dette). Ils indiquent que le nouveau gouvernement pourrait fixer une date cible pour l’adoption de l’euro et présenter une trajectoire pour y parvenir. Ils précisent que les détails de cette trajectoire pourraient être ajustés par la suite. La nouvelle supermajorité offre une visibilité politique plus claire, mais cette stabilité s’accompagne de signaux contrastés. Nous voyons une douleur budgétaire à court terme entrer en conflit avec la promesse, à plus long terme, d’une remise en état des institutions et d’un regain de crédibilité. Cela suggère que la volatilité implicite (volatilité « anticipée » intégrée dans le prix des options) sur les options de forint (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre la devise à un prix fixé) — déjà élevée pendant le cycle électoral de 2025 — devrait rester élevée dans les prochaines semaines.

Stratégie de trading face à la volatilité de court terme

Nous pensons que le démantèlement du budget hérité fera apparaître des chiffres défavorables. Le déficit budgétaire hongrois a déjà atteint 2 321 milliards de forints au premier trimestre 2026, et toute dégradation supplémentaire à court terme liée à la restructuration des politiques publiques pèsera probablement sur le forint. Cet environnement favorise l’achat d’options d’achat (call : droit d’acheter, souvent utilisé pour se positionner sur une hausse d’une paire de devises) à court terme sur la paire EUR/HUF, en visant un mouvement au-dessus du seuil de 400. L’optimisme autour du déblocage des fonds européens doit être traité avec prudence. Entre 2023 et 2025, ces négociations ont montré qu’elles pouvaient s’éterniser, et tout retard supprimerait un soutien important pour la monnaie. Cette incertitude plaide pour conserver des positions baissières (positions visant une baisse) sur le forint sur un horizon d’un à deux mois. Cependant, la possibilité de fixer une date cible pour l’adoption de l’euro constitue un catalyseur haussier majeur (élément susceptible de déclencher une hausse) qu’il faut prendre en compte. Une annonce crédible pourrait provoquer une forte appréciation du forint via des « trades de convergence » (positions basées sur l’idée que la devise se rapprochera des niveaux typiques de pays en voie d’adopter l’euro). Les intervenants peuvent envisager d’acheter des options d’achat à plus longue échéance, hors de la monnaie (« out of the money », c’est-à-dire avec un prix d’exercice moins favorable au cours actuel, donc moins chères mais plus risquées), afin de se positionner sur ce potentiel de hausse sans prendre trop de risque immédiat. Cela crée un cadre favorable à des stratégies de spread de calendrier sur l’EUR/HUF (combinaison d’options de même type mais avec des échéances différentes). Il est possible de vendre des calls à court terme pour profiter des primes actuelles (prix encaissé) tout en achetant des calls à échéance plus lointaine. Cette approche vise une faiblesse ou une évolution stable à court terme, puis un renforcement potentiel du forint plus tard dans l’année.

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