Les bénéfices industriels chinois ont augmenté au début de 2026, portés par l’électronique liée à l’IA (intelligence artificielle, c’est‑à‑dire des logiciels et puces capables d’apprendre et d’automatiser des tâches). Cette amélioration a commencé avant la récente hausse des prix de l’énergie. La hausse du pétrole comprime désormais les marges des fabricants « en aval » (entreprises qui transforment des matières premières en produits finis). Ce mouvement met aussi fin à la baisse des prix à la production (déflation des prix de sortie d’usine), car la hausse du coût des intrants (énergie, matériaux, composants) se répercute sur les prix de vente.

Économie à deux vitesses

Cela alimente une économie à deux vitesses : les entreprises « en amont » (producteurs d’énergie et de matières premières) en profitent, tandis qu’une part plus large de l’industrie manufacturière voit sa rentabilité se dégrader. La pression sur les exportateurs augmente aussi. Dans ce contexte, la Banque populaire de Chine (PBoC, banque centrale) devrait éviter une forte appréciation du yuan (CNY) cette année. Un yuan plus fort réduirait le coût local de l’énergie importée, mais il affaiblirait aussi la compétitivité des exportations (les produits chinois deviennent plus chers à l’étranger). Les bénéfices industriels ont bondi de 10,2% sur les deux premiers mois de 2026, mais avant le choc énergétique. La hausse récente du Brent (prix de référence du pétrole en Europe) au‑delà de 95 dollars le baril crée un vent contraire pour les industriels. Cela change la perspective du prochain trimestre : la hausse des coûts effacerait une partie des gains du début d’année. La PBoC avance donc sur une ligne étroite entre inflation importée (hausse des prix venant de l’étranger via les importations) et soutien aux exportations. Avec des marges industrielles sous forte pression, la banque centrale devrait privilégier la stabilité du change pour aider les exportateurs. Une forte appréciation du yuan paraît peu probable à court terme.

Stratégies sur dérivés pour le CNY

Ce contexte favorise des stratégies via des produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, ici une devise) misant sur un yuan stable ou plus faible. Une option d’achat (call) USD/CNH (parité dollar/yuan offshore) donne le droit d’acheter des dollars à un prix fixé : elle gagne en valeur si le CNH se déprécie. Un « call spread » (achat d’un call et vente d’un autre call à un prix d’exercice plus élevé) réduit le coût, mais plafonne aussi le gain. La PBoC avait adopté une approche comparable en 2018‑2019, en laissant la devise se replier pour amortir des chocs externes. La division de l’économie en deux vitesses suggère aussi une stratégie relative via dérivés actions (produits dérivés basés sur des actions ou indices). Les producteurs d’énergie en amont, par exemple ceux de l’indice HSI Energy Index, devraient voir leurs profits augmenter avec la hausse des prix. À l’inverse, les fabricants en aval subiraient une compression des marges (baisse de la rentabilité), ce qui rend des options de vente (puts, qui gagnent si le prix baisse) sur des ETF (fonds cotés) exposés à la consommation discrétionnaire et à l’industrie chinoises intéressantes comme couverture (protection du portefeuille). La fin de la déflation des prix à la production observée sur l’essentiel de 2025 est un changement notable : les dernières données montrent un PPI (indice des prix à la production, mesure des prix « sortie d’usine ») repassé en positif à +0,5% sur un an. Mais comme il s’agit d’une inflation par les coûts (hausse des prix due aux coûts, pas à une demande forte), cela limite la possibilité pour la PBoC de relever les taux (hausser les taux d’intérêt). L’absence de soutien par les taux renforce l’idée que le potentiel de hausse du yuan restera limité.

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