Les données de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine ont montré que les positions nettes sur les contrats S&P 500 se sont davantage enfoncées en territoire négatif. Le solde net est passé de -140,6 k à -165,8 k, prolongeant la position vendeuse nette précédente.
Ce mouvement implique une augmentation de 25,2 k des positions vendeuses nettes sur la dernière période de publication. Ces chiffres se rapportent à la mesure de positionnement net de la CFTC sur le S&P 500.
Pessimisme institutionnel et regain d’inquiétudes sur l’inflation
Nous observons une nette hausse des paris baissiers contre le S&P 500 de la part des grands spéculateurs. Ce passage à une position vendeuse nette de -165,8 k montre que les principaux fonds se positionnent activement sur un repli du marché. Cette montée du pessimisme coïncide avec les dernières données d’inflation CPI d’avril, restées élevées à 3,9 %, alimentant les craintes d’une inflation persistante.
Alors que les derniers comptes rendus (minutes) du FOMC laissent entendre que les taux resteront élevés plus longtemps, nous estimons que l’achat de puts de protection constitue une démarche prudente pour les prochaines semaines. Le coût de la couverture augmente, mais il semble justifié au regard du pessimisme croissant des investisseurs institutionnels. Il s’agit davantage de protéger des portefeuilles longs que de courir après une poursuite de la hausse.
Ralentissement économique et risques de volatilité
Le tableau macroéconomique plaide aussi pour la prudence, avec une croissance du PIB au T1 révisée à la baisse à 1,3 % et des inscriptions hebdomadaires au chômage en hausse pour la troisième semaine consécutive. Le VIX s’est également tendu, touchant récemment 22, signe d’une montée de l’anxiété sur les marchés. Nous réduisons notre exposition globale au marché en réponse à cet ensemble de signaux.
Cette accumulation d’intérêt vendeur rappelle des épisodes passés de volatilité, comme la correction de marché de fin 2018. Il faut toutefois garder à l’esprit que des positionnements aussi extrêmes peuvent aussi constituer un indicateur contrariant. Toute surprise positive sur le plan macroéconomique pourrait déclencher un puissant « short squeeze », provoquant un rally rapide à mesure que ces paris baissiers seraient débouclés.
