Les données de la CFTC montrent que le positionnement spéculatif sur le dollar australien atteint son plus grand net long depuis 2013, la constitution de positions s’étant poursuivie ces dernières semaines malgré un accès de volatilité début avril. Le mouvement est intervenu alors même que les conditions domestiques se sont assouplies : les rendements à 5 ans ont reculé de 30 pb ces dernières semaines, tandis que la courbe des taux implicites à fin 2026 a perdu 20 pb ce mois-ci.
L’AUD est exposé à un risque d’événement autour de toute prolongation crédible d’un cessez-le-feu, susceptible d’alimenter un rally, mais les niveaux actuels de l’AUD/USD intègrent déjà une forte dose d’anticipations positives. L’attention en relatif se déplace vers l’AUD/NZD, même si le cross progresse de 13 % sur un an, et vers d’éventuels shorts sur le NZD/USD plutôt que d’ajouter encore de l’exposition à l’AUD.
Spéculatifs : des positions longues extrêmes et un risque de correction
Nous constatons que les positions longues spéculatives sur le dollar australien sont à leur niveau le plus étendu depuis 2013. Les dernières données de la CFTC montrent des contrats nets longs proches de +95 000, signe d’un trade encombré et potentiellement fragile. Cela implique un risque élevé de repli brutal en cas de changement de sentiment de marché.
Ce positionnement haussier contraste fortement avec l’affaiblissement des fondamentaux domestiques, à l’image du chiffre de croissance du PIB au T1 limité à 0,2 %. Par ailleurs, avec une inflation CPI globale revenue dans la fourchette cible de la RBA à 2,8 %, l’argument en faveur de nouvelles hausses de taux s’est nettement affaibli. Les rendements des emprunts d’État australiens à 5 ans sont repassés sous 3,5 %, reflétant ce ralentissement.
Cette divergence suggère qu’une large part de l’optimisme — notamment autour d’une possible désescalade des tensions en Asie-Pacifique — est déjà intégrée dans l’AUD/USD. Si cette « bonne nouvelle » ne se matérialise pas, un débouclement rapide de ces positions longues pourrait s’ensuivre. Nous estimons donc que, à court terme, le biais de risque penche vers la baisse.
Couverture et stratégies alternatives
Dans ce contexte, nous envisageons l’achat d’options de vente (puts) sur l’AUD/USD afin de couvrir une exposition longue existante ou de se positionner pour une correction. Un spread de puts constituerait une approche efficiente en capital pour viser un retour vers la zone de 0,6500 dans les semaines à venir. La volatilité demeure relativement faible, ce qui rend les options attractives pour gérer ce risque d’événement spécifique.
Pour ceux qui souhaitent rester acheteurs d’AUD, une meilleure valeur relative pourrait se trouver sur le cross AUD/NZD. Compte tenu de sa hausse de 13 % sur les douze derniers mois, recourir à des call spreads pourrait être une manière prudente de viser une poursuite de la progression tout en bornant le risque. Cela permet d’isoler la thèse AUD face à une autre devise confrontée à ses propres contraintes domestiques.
À l’inverse, un short NZD/USD offre une manière plus « pure » d’exprimer une vue baissière sur les devises de matières premières de la région. Cette approche évite le caractère surpeuplé du trade AUD et pourrait profiter d’une dégradation du sentiment régional. Elle peut offrir un meilleur couple rendement/risque sans se heurter à l’extrême positionnement observé sur le dollar australien.
