Les devises d’Europe centrale et orientale sont principalement orientées par les titres mondiaux et par une réévaluation hawkish des taux américains, tandis qu’un calendrier chargé de statistiques domestiques a eu une influence limitée. Les anticipations de marché se sont à nouveau déplacées vers près de trois hausses de taux en Pologne et près de quatre en République tchèque à horizon un an, alors même que le positionnement global est redevenu défensif sur l’ensemble des marchés émergents.
Malgré des anticipations de taux locaux plus élevées, c’est le renforcement du dollar américain qui donne le ton aux devises de la région, le bloc CEE s’alignant sur la correction des actifs EM et effaçant ses gains antérieurs. Le mode « risk-off » sur les actions et les taux mondiaux pèse sur le sentiment, et le zloty polonais est décrit comme la devise la plus exposée de la région, avec un EUR/PLN évoluant dans une fourchette de 4,225–4,265.
Sentiment de marché mondial et dynamiques des banques centrales locales
Nous observons que le sentiment de marché mondial prend le contrôle des devises d’Europe centrale et orientale, les nouvelles locales ayant peu d’effet. Un dollar américain plus fort et un mouvement général de désengagement du risque exercent une pression significative sur la région. Cette tendance devrait se poursuivre dans les semaines à venir.
Le dernier rapport sur l’emploi américain de mai, qui a fait état de 272 000 créations de postes, a renforcé l’idée que la Réserve fédérale ne baissera pas ses taux de sitôt. Cette réévaluation hawkish aux États-Unis est la principale force qui propulse le dollar à la hausse face aux autres devises. Les marchés émergents en subissent les effets, l’indice MSCI des devises émergentes ayant reculé de plus de 1,5 % au cours des deux dernières semaines.
Malgré le fait que les marchés intègrent d’éventuelles hausses de taux en Pologne, nous estimons que cela ne suffira pas à soutenir le zloty. La Banque nationale de Pologne a conservé un ton résolument accommodant, laissant entendre qu’elle n’est pas pressée de resserrer sa politique, alors même que l’inflation a récemment remonté à 2,5 %. Cela crée un conflit manifeste entre les espoirs du marché et la réalité de la banque centrale.
Compte tenu de cette divergence, le zloty polonais semble être la devise la plus vulnérable de la zone. La combinaison d’une banque centrale locale accommodante et d’un environnement américain hawkish fait du zloty une cible privilégiée pour une nouvelle faiblesse. Nous anticipons que l’EUR/PLN continuera de tester le haut de sa récente fourchette, avec un dépassement du seuil de 4,28.
Implications pour le trading de dérivés et le positionnement
Pour les intervenants sur dérivés, cette configuration plaide pour un positionnement en faveur d’une nouvelle faiblesse du zloty, en particulier face au dollar américain. Nous envisageons l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/PLN afin de tirer parti d’un mouvement haussier potentiel avec un risque défini. Avec une volatilité de marché qui se redresse, comme en témoigne le VIX repassé au-dessus de 15, les stratégies optionnelles offrent un moyen utile de naviguer dans la nervosité attendue.
