Les devises asiatiques se sont globalement affaiblies depuis la réunion de juin du FOMC, un mouvement lié à l’élargissement des écarts de taux de swap et à un contexte américain de taux « plus élevés plus longtemps ». Le THB, le KRW et le PHP ont enregistré les replis les plus marqués, tandis que l’INR et le VND se sont montrés plus stables, une divergence attribuée à des profils de rendement relatifs et à des orientations de politique monétaire différentes dans la région.

Le baht thaïlandais est présenté comme exposé en tant que devise à faible rendement, dans un contexte de positionnement de la Banque de Thaïlande axé sur la croissance. Le peso philippin a également glissé malgré un portage plus élevé, avec un risque de baisse supplémentaire potentiellement atténué si la BSP resserre sa politique, sous réserve de conditions externes telles que l’absence d’un nouveau choc sur les prix de l’énergie. En Indonésie, les hausses de taux de Bank Indonesia et les mesures de soutien au FX sont associées à une volatilité réduite susceptible de ralentir la dépréciation de la roupie, tandis que des réductions prévues du programme de repas gratuits à l’école — environ 0,2 % du PIB, soit 15 % du budget 2026 — sont citées comme un soutien budgétaire marginal.

Maintenir une posture défensive dans un contexte de force du dollar américain

Compte tenu de l’environnement américain de taux d’intérêt élevés durablement, nous maintenons une posture défensive sur certaines devises asiatiques. Avec un CPI core américain de mai 2026 resté ferme à 3,1 %, bien au-dessus de l’objectif de la Réserve fédérale, le dollar américain devrait demeurer solide dans les prochaines semaines. Cela accroît l’écart de taux et exerce une pression baissière sur les devises à plus faible rendement de la région.

Nous nous concentrons donc sur des stratégies sur dérivés anticipant une nouvelle faiblesse du baht thaïlandais (THB), du won coréen (KRW) et du peso philippin (PHP). Le baht est particulièrement vulnérable, la croissance du PIB thaïlandais au T1 2026, limitée à 1,7 %, renforçant la priorité de la banque centrale à la croissance plutôt qu’au soutien de la devise. Nous voyons des opportunités dans l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/THB afin de profiter de la dépréciation attendue du baht.

Le peso philippin est également sous pression, le déficit commercial du pays s’étant creusé à 4,8 milliards de dollars en mai 2026, ce qui montre que son taux directeur relativement élevé de 6,50 % ne suffit pas à protéger la devise. Cette pression fondamentale suggère que la vente de contrats à terme sur le PHP constitue une stratégie pertinente pour se positionner en vue d’une faiblesse prolongée. Nous estimons que le rendement élevé du peso ne compense pas suffisamment le risque.

Transactions de valeur relative et divergence des politiques

À l’inverse, le soutien direct de Bank Indonesia à la roupie, confirmé par une baisse modeste de 2 milliards de dollars des réserves de change le mois dernier, nous incite à davantage de prudence avant de parier contre elle. Cela ouvre la voie à des opérations de valeur relative, comme une stratégie de paire consistant à être long sur la roupie indienne (INR), plus stable, tout en étant short sur le baht thaïlandais (THB). Cette approche permet de tirer parti de la divergence de politiques au sein même de la région.

Ce schéma rappelle la période 2022-2023, durant laquelle les devises asiatiques bénéficiant de banques centrales plus soutenantes et de fondamentaux plus solides ont nettement surperformé celles affichant de faibles rendements. Nous anticipons la poursuite de cette tendance, rendant crucial de différencier les devises plutôt que d’adopter une vision uniformément baissière sur l’ensemble de la région. Nos stratégies privilégieront les devises dont les banques centrales défendent activement la valeur.