La surprise sur les dépenses d’investissement indique un changement de politique
Le chiffre de 6,5 %, plus élevé que prévu, suggère que les entreprises japonaises investissent enfin pour se développer, au lieu de rester prudentes comme pendant une grande partie de 2025. Cette donnée arrive après le rapport d’inflation de base de janvier, à 2,8 %, au-dessus de l’objectif de la Banque du Japon pour le sixième mois consécutif. Nous pensons que cette combinaison augmente nettement la probabilité d’un changement de politique de la Banque du Japon dans les prochaines semaines. Pour le Nikkei 225 (principal indice boursier japonais), ces perspectives d’investissement des entreprises sont favorables. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (contrats donnant le droit d’acheter à un prix fixé) sur l’indice, en visant des prix d’exercice (prix fixé dans le contrat) qui reflètent une possible hausse au-dessus des sommets de fin 2025. Cette stratégie est soutenue par les négociations salariales « shunto » (négociations annuelles au Japon), où les premiers chiffres indiquent des hausses de salaire moyennes proches de 3,5 %, ce qui devrait soutenir la consommation. Une banque centrale plus « restrictive » (plus susceptible de monter les taux et de réduire le soutien à l’économie) renforcera probablement le yen. Le marché anticipait un retour très lent à une politique plus normale depuis la fin des taux négatifs en 2024, mais ces données pourraient accélérer ce calendrier. Nous envisageons donc de vendre des options d’achat hors de la monnaie (options avec un prix d’exercice peu probable à atteindre) sur USD/JPY, car une baisse sous 145 apparaît plus probable. Le plus grand risque concerne les obligations d’État japonaises, soutenues depuis des années par la politique monétaire très souple de la Banque du Japon (argent peu cher, taux bas). En 2025, de simples indices de changement ont provoqué des tensions sur le marché obligataire et une hausse du rendement à 10 ans au-dessus de 1 %. Nous regardons donc des options qui gagnent si les rendements montent (ce qui signifie que le prix des obligations baisse), par exemple acheter des options de vente (contrats donnant le droit de vendre à un prix fixé) sur des contrats à terme (contrats d’achat/vente à une date future) d’obligations d’État japonaises (JGB), afin de parier sur une hausse des taux avant la prochaine réunion de la banque centrale.
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