Les dépenses de construction aux États-Unis ont progressé de 0,4 % sur un mois en avril, au-delà du consensus de marché de 0,2 %. Cette donnée suggère une accélération séquentielle des dépenses plus marquée qu’anticipé.
Taux d’intérêt et perspectives d’inflation
La hausse inattendue des dépenses de construction en avril laisse penser que l’économie dispose de davantage d’élan que prévu. Cette vigueur pourrait entretenir une inflation persistante, ce qui nous conduit à penser que la Réserve fédérale maintiendra une orientation de politique monétaire restrictive. Nous ajustons donc notre scénario de trajectoire des taux d’intérêt pour les prochains mois.
Nous considérons cette publication comme un élément de nature à remettre en cause les anticipations de marché d’une baisse de taux à court terme. L’outil CME FedWatch indique actuellement une probabilité de 55 % d’une baisse de taux d’ici septembre, une estimation qui paraît désormais trop optimiste au regard de ces nouvelles informations. Nous nous intéresserons à des options sur futures SOFR qui profiteraient d’un statu quo des taux de la Fed jusqu’à la fin du troisième trimestre.
Pour les marchés actions, cette nouvelle envoie un signal contradictoire susceptible d’accroître la volatilité. Si une économie robuste soutient les bénéfices des entreprises, la perspective de taux plus élevés plus longtemps peut peser sur les valorisations boursières. Avec un VIX évoluant à un niveau bas de 13,5, nous voyons un intérêt à acheter des options d’achat (calls) sur l’indice, comme couverture à faible coût contre l’incertitude.
Impacts de marché et stratégie de positionnement
Cela conforte notre scénario d’un dollar américain plus fort, l’écart de taux avec les autres grandes économies étant appelé à se creuser. La Banque centrale européenne a signalé une orientation plus accommodante, rendant des positions longues dollar face à l’euro particulièrement attractives. Nous anticipons un test, par l’EUR/USD, de ses récents points bas autour de 1,05 dans les prochaines semaines.
Nous envisageons également des positions haussières sur des secteurs qui bénéficient directement de cette dynamique, tels que les matériaux industriels et les équipements/machines. Les contrats à terme sur le cuivre ont déjà gagné plus de 7 % au cours du dernier trimestre, et la solidité des données de construction apporte un argument fondamental en faveur de la poursuite de ce rallye. Nous jugeons les options d’achat sur des ETF industriels comme le XLI comme un moyen efficace de s’exposer à ce thème.
