La Reserve Bank of India (RBI) a annoncé, lors de sa réunion de politique monétaire du 5 juin 2026, une série de mesures visant à soutenir la roupie indienne. Celles-ci incluent la prise en charge intégrale des coûts de couverture de change pour les banques collectant de nouveaux dépôts FCNR(B) sur 3 à 5 ans, ainsi qu’un mécanisme de swap de change à conditions préférentielles destiné à inciter les entreprises publiques à lever des emprunts extérieurs (ECB). Par ailleurs, le gouvernement a supprimé les taxes sur les plus-values et les intérêts sur les titres d’État pour les investisseurs étrangers, avec une application rétroactive au 1er avril 2026, et a également élargi l’univers des obligations souveraines éligibles.
MUFG estime que ces mesures pourraient générer environ 40 Md$ d’entrées de capitaux, avec un potentiel supplémentaire si l’Inde était intégrée au Bloomberg Global Aggregate Index. Sur cette base, la banque a révisé sa trajectoire de la roupie vers un profil plus ferme à court terme, anticipant un USD/INR à 94,00 d’ici le trimestre de septembre, avant un retour vers 96,00 l’année civile suivante. La banque s’attend également à une poursuite de la légère remontée des rendements en INR.
Perspectives à court terme : vigueur de la roupie et réactions de marché
Compte tenu des nouvelles orientations de la Reserve Bank of India, nous estimons que la roupie indienne est bien partie pour se renforcer à court terme. Ces mesures, destinées à stimuler les entrées de capitaux, modifient en profondeur notre scénario. Nous nous positionnons désormais pour une baisse du taux de change USD/INR dans les prochaines semaines.
Les données de marché récentes vont déjà dans ce sens : la roupie s’est appréciée de 95,10 à 94,75 face au dollar lors des deux séances ayant suivi l’annonce. Les investisseurs étrangers de portefeuille ont également réagi rapidement, investissant 5,2 Md$ nets dans la dette publique indienne depuis le 5 juin, selon les données des chambres de compensation. Ce premier afflux de demande renforce notre confiance dans l’efficacité du dispositif.
Pour les opérateurs de dérivés, cela plaide en faveur de la vente d’options d’achat USD (calls) à court terme ou de l’achat d’options de vente USD (puts) avec des échéances autour d’août et septembre. Ces stratégies permettraient de tirer parti d’un mouvement attendu vers le seuil de 94,00. L’indice de volatilité de la roupie CBOE/NSE a par ailleurs reculé de 15% depuis le dévoilement des mesures, ce qui peut rendre la vente de prime d’options particulièrement attractive.
Contexte historique et prévisions à moyen terme
La situation rappelle 2013, lorsque l’ouverture par la RBI d’une fenêtre de swap similaire pour les dépôts FCNR(B) avait permis d’attirer plus de 30 Md$ et de stabiliser la roupie durant le « taper tantrum ». Le paquet actuel apparaît encore plus complet. Nous considérons que l’objectif de 40 Md$ d’entrées est crédible au regard de ce précédent historique et de la suppression de la fiscalité sur les plus-values pour les investisseurs étrangers.
Il convient toutefois de garder à l’esprit que le scénario prévoit un rebond de l’USD/INR vers 96,00 l’an prochain. En conséquence, tout en se positionnant pour une vigueur de la roupie à court terme, il convient d’éviter d’étendre ces paris baissiers sur l’USD/INR au-delà du trimestre de septembre. Il pourrait être judicieux d’envisager des structures de plus longue maturité susceptibles de bénéficier d’un retournement de tendance de la roupie en 2027.
