Les anticipations d’inflation à cinq ans des consommateurs américains se sont repliées à 3,4 % en juin, contre 3,9 % précédemment. Cette évolution suggère un assouplissement des anticipations de prix à plus long terme sur l’horizon de l’enquête.
Dernière donnée en date, ce chiffre marque une baisse de 0,5 point de pourcentage par rapport au précédent. Après l’estimation de 3,9 %, l’étalon de juin ressort ainsi à 3,4 % pour la perspective à cinq ans.
Implications pour la politique de la Fed et mouvements de marché
Nous interprétons cette baisse marquée des anticipations d’inflation de long terme comme un signal favorable envoyé par les ménages, indiquant que les tensions sur les prix commencent enfin à se dissiper. Cela donne à la Réserve fédérale la justification dont elle pourrait avoir besoin pour opérer un pivot vers une posture plus accommodante lors de ses prochaines réunions. À nos yeux, cela traduit un déplacement majeur de la préoccupation centrale des marchés : l’attention se détourne de l’inflation pour se concentrer sur le calendrier des futures baisses de taux.
Positionnement d’investissement et perspectives de volatilité
Ces données confortent nettement une vision haussière des actifs sensibles aux taux, en particulier la technologie et les valeurs de croissance. Nous nous positionnons en ce sens en achetant des options d’achat (calls) août et septembre sur l’ETF Nasdaq 100 (QQQ). Le récent rapport sur l’IPC de mai, qui a montré un reflux de l’inflation sous-jacente à 3,1 %, renforce notre conviction que la dynamique désinflationniste est en train de s’ancrer.
Sur les marchés de taux, nous anticipons la poursuite du repli des rendements à mesure que les investisseurs intègrent une Fed plus souple. Nous renforçons des positions longues sur les contrats futures T-Note à 10 ans (ZN) et achetons des calls sur des ETF obligataires de longue duration. Le marché des futures sur les Fed Funds intègre désormais une probabilité de 65 % d’une baisse de taux dès la réunion de septembre, en forte hausse par rapport à 40 % seulement la semaine dernière.
Le dollar américain devrait s’affaiblir, la perspective de taux plus bas réduisant son attrait relatif face aux autres devises. Nous initions des positions baissières via des options de vente (puts) sur l’Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP). Cette stratégie devrait bien se comporter face aux monnaies dont les banques centrales sont censées rester restrictives plus longtemps.
Enfin, nous anticipons un recul de la volatilité globale des marchés, à mesure que la crainte d’une inflation persistante s’estompe. La vente de spreads de calls sur l’indice de volatilité CBOE (VIX) constitue, selon nous, la meilleure façon d’exprimer ce scénario, car elle profite d’un environnement de marché plus apaisé. Ce schéma rappelle la fin 2023, lorsque la confirmation d’un pivot de la Fed avait entraîné une baisse régulière du VIX sous le seuil de 13.
