Nordea prévoit désormais que la BCE procède à quatre hausses consécutives de taux de 25 points de base (pb, soit 0,25 point de pourcentage) à partir de juin, malgré l’annonce d’un cessez-le-feu au Moyen-Orient. La prévision a été mise à jour juste avant cette annonce. Le cessez-le-feu est présenté comme un risque à la baisse pour ce scénario, mais celui-ci est jugé toujours plausible. Cette analyse ne repose pas sur une nouvelle escalade au Moyen-Orient. L’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et certains produits alimentaires) serait au-dessus de l’objectif depuis plus de quatre ans. Le marché du travail est qualifié de tendu (peu de chômage, difficultés de recrutement), et l’économie de résiliente (elle résiste mieux que prévu), ce qui maintient les inquiétudes sur l’inflation. Des commentaires attribués à des membres du Conseil des gouverneurs de la BCE suggèrent qu’il y a du temps pour évaluer la situation. Ces déclarations indiquent aussi qu’une hausse en juin est probable, tout en rejetant l’idée d’un mouvement en avril. La partie longue de la courbe des taux (les taux à long terme, par exemple à 10 ans et au-delà) est décrite comme soutenue par cette lecture de la BCE, par une prévision de croissance solide, et par des anticipations de primes de terme plus élevées (le « surcroît de rendement » exigé pour prêter sur une longue durée, à cause des incertitudes). Ces éléments sont associés à une nouvelle hausse des taux longs. Nous nous préparons désormais à ce que la Banque centrale européenne entame une série de quatre relèvements consécutifs de 25 points de base, dès juin. L’inflation sous-jacente reste la principale préoccupation, car elle demeure nettement au-dessus de l’objectif de la banque centrale pendant une période prolongée. La résistance de l’économie donne à la BCE les arguments nécessaires pour agir plus fermement. Les dernières données d’Eurostat confortent cette analyse : en mars 2026, l’inflation sous-jacente est restée à 2,7 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 %. En outre, le taux de chômage de la zone euro est récemment descendu à 6,4 %, un plus bas sur plusieurs années, signe d’un marché du travail tendu susceptible d’alimenter la progression des salaires. Ces chiffres compliquent un nouveau report du cycle de hausses de taux. Les informations récentes sur un cessez-le-feu au Moyen-Orient ont réduit certaines inquiétudes immédiates, mais l’attention reste centrée sur les pressions internes sur les prix. Ces moteurs « domestiques » de l’inflation, comme la hausse des prix des services, se mettaient en place bien avant les tensions géopolitiques récentes. En conséquence, le scénario de hausses de la BCE ne dépend pas de conflits extérieurs et reste, selon nous, crédible. Sur la partie courte de la courbe (les taux à court terme, sur quelques mois à deux ans), cela revient à se positionner pour des taux plus élevés via des instruments comme les contrats à terme Euribor (produits qui reflètent les attentes du marché sur les taux interbancaires futurs). Nous envisageons de vendre des contrats à terme pour le second semestre 2026 et le début 2027 afin de traduire les hausses attendues. Les swaps de taux (contrats d’échange de flux d’intérêts) où l’on paie un taux fixe sont aussi un moyen courant de se positionner : payer fixe revient à parier sur une hausse des taux. Les taux longs devraient également progresser, à mesure que le marché intègre une banque centrale plus « faucon » (plus stricte face à l’inflation) et une économie résistante. Cela amène à envisager des stratégies baissières sur les contrats à terme de dette publique longue, comme le Bund allemand (obligation d’État allemande de référence). Des positions comme l’achat de puts (options de vente, qui gagnent en valeur si le prix du contrat baisse) sur futures Bund deviennent plus intéressantes, car une hausse des taux longs implique une baisse des prix des obligations.

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