Les analystes de Nordea s’attendent à ce que la Banque centrale européenne (BCE) se concentre davantage sur l’inflation que sur la croissance, alors que le conflit au Moyen-Orient se poursuit et que les tensions sur les prix s’intensifient. Ils prévoient quatre hausses de taux de 25 points de base (pb, soit 0,25 point de pourcentage) à partir de juin. Dans ce scénario, la BCE relèverait ses taux de 25 pb lors de la réunion de juin, puis procéderait à trois nouvelles hausses de 25 pb lors des réunions suivantes. Le taux de dépôt (le taux auquel les banques placent leurs liquidités à la BCE) atteindrait ainsi 3% en octobre.

Les risques d’inflation guident la politique monétaire

Ils s’attendent à ce que le taux de dépôt reste à 3% jusqu’à fin 2027. Ils voient aussi un risque d’un démarrage plus tôt ou de hausses plus importantes que dans leur scénario central. La première hausse pourrait intervenir dès avril, ou la hausse de juin pourrait dépasser 25 pb, selon les perspectives de prix. Ils relient le calendrier du premier mouvement surtout au conflit et aux prix de l’énergie, et les décisions suivantes à des pressions inflationnistes plus larges et à l’évolution de l’économie. Avec de nouveaux risques géopolitiques qui poussent les prix de l’énergie à la hausse, la BCE devrait, selon eux, redonner la priorité à la lutte contre l’inflation plutôt qu’aux inquiétudes sur la croissance. Le récent bond du Brent (prix de référence du pétrole en Europe) au-delà de 105 dollars le baril alimente des tensions plus générales sur les prix, ce qui met sous pression l’orientation actuelle de la politique monétaire de la BCE. Cela rend des hausses de taux plus probables cette année, même après une longue pause. La dernière estimation rapide d’Eurostat (première estimation publiée avant les chiffres définitifs) montre une inflation totale (tous postes confondus) en mars remontant à 3,1%, nettement au-dessus de l’objectif de 2% et en rupture avec la tendance de désinflation (ralentissement de la hausse des prix) observée en 2025. Ils prévoient désormais une hausse de 25 pb en juin, ce qui serait le premier changement de politique depuis plus d’un an. Ce premier pas signalerait une volonté claire de contenir cette nouvelle poussée inflationniste.

Conséquences pour les prix de marché et la trajectoire des taux

Pour les intervenants sur les produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif ou d’un taux), cela signifie une anticipation d’une trajectoire de taux plus agressive, avec une pression haussière probable sur les swaps de taux d’intérêt à court terme (contrats où deux parties échangent des paiements de taux fixe et variable). Ils anticipent une série de quatre hausses de 25 pb cette année, portant le taux de la facilité de dépôt à 4,5% en octobre. Les marchés d’options (contrats donnant le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre) doivent se préparer à une volatilité (amplitude des variations de prix) plus élevée, surtout autour des réunions de la BCE en juin, juillet et septembre. Ils s’attendent ensuite à ce que les taux restent à ce niveau jusqu’à fin 2027, afin de s’assurer que l’inflation est solidement ancrée (que ménages et entreprises anticipent une inflation proche de l’objectif). En se référant au cycle rapide de hausses de 2022-2023, ils rappellent que la banque centrale peut agir vite lorsque les anticipations d’inflation sont menacées. Même si une hausse de 25 pb en juin est leur scénario de base, un chiffre d’inflation d’avril plus élevé que prévu pourrait pousser la BCE à une hausse de 50 pb (0,50 point de pourcentage).

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