L’inflation au Brésil est passée de 3,8 % à 4 % en février, avant le choc sur les prix de l’énergie, tandis que l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et les produits alimentaires) a aussi légèrement augmenté. Les chiffres de mars devraient montrer une nouvelle hausse sensible des prix, en partie liée aux coûts de l’énergie. Le chiffre de mars pourrait avoir un impact plus limité sur le taux en glissement annuel (comparaison avec le même mois de l’an passé), car des effets de base (un niveau de prix déjà élevé ou faible l’an dernier qui fausse la comparaison) influencent aussi cette mesure. Cela intervient alors que les anticipations d’inflation (prévisions des ménages, entreprises et économistes sur l’inflation future) continuent de progresser. La Banque centrale du Brésil (Banco Central do Brasil) a entamé un cycle de baisse des taux, mais les dernières minutes de réunion (compte rendu détaillé des discussions) laissent entrevoir, pour l’instant, une ligne plus restrictive (politique visant à freiner l’inflation, notamment via des taux plus élevés). Plusieurs baisses de taux restent attendues dans les prochains mois, même si le rythme envisagé pourrait être reporté. Le real brésilien s’est renforcé ces dernières semaines, dans le sillage de ce changement de ton de la politique monétaire. Il devrait rester proche de son niveau actuel tant que les prochaines étapes de la banque centrale ne seront pas plus claires. L’inflation s’avère plus persistante que prévu, les dernières données de mars confirmant une hausse à 4,65 %, après l’accélération à 4,50 % en février en glissement annuel. Cela conduit la banque centrale (BCB) à réévaluer le rythme de ses baisses de taux directeurs (taux d’intérêt fixés par la banque centrale, qui influencent le coût du crédit). Cette prudence se retrouve dans l’enquête Focus (sondage hebdomadaire de la banque centrale auprès d’économistes), où les économistes ont relevé leurs prévisions d’inflation de fin d’année pendant quatre semaines d’affilée. Cette posture plus prudente a soutenu le real. Des taux plus élevés plus longtemps rendent la détention de la monnaie plus attractive, ce qui a contribué à renforcer le real face au dollar, le taux de change USD/BRL (nombre de reals pour un dollar) évoluant récemment autour de 4,95. Pour l’instant, la devise devrait rester soutenue près de ce niveau, dans l’attente de signaux plus clairs lors de la prochaine réunion de la BCB en mai. Pour les intervenants sur les produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, ici le change), cela suggère que la stabilité récente du taux USD/BRL pourrait durer encore quelques semaines. Vendre la volatilité (par des stratégies sur options visant à profiter d’un marché calme) peut permettre de tirer parti d’un taux de change qui reste dans une fourchette. Attention toutefois : un changement de ton inattendu de la banque centrale pourrait rapidement mettre fin à ce calme. Côté taux, le marché anticipait encore le mois dernier des baisses rapides depuis le taux Selic à 11,25 % (taux directeur brésilien). À mesure que ces attentes sont repoussées, les contrats à terme de taux (instruments qui reflètent les anticipations de taux futurs) à court terme pourraient ne pas baisser aussi vite qu’escompté. Cela ouvre la possibilité de se positionner sur un assouplissement (baisse des taux) plus lent que ce que le marché avait déjà intégré.

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