Les actions américaines ont reculé, une inflation globale plus forte et le regain de risque géopolitique autour du détroit d’Ormuz ayant pris le dessus sur un chiffre d’inflation sous-jacente plus modéré. Le Dow Jones Industrial Average a cédé environ 1,2%, soit une baisse proche de 600 points, pour terminer juste sous 50.250 après avoir touché autour de 50.150 ; ce mouvement a marqué sa plus forte baisse quotidienne depuis un record de clôture proche de 51.400, et ce malgré un IPC de mai globalement conforme aux attentes. L’IPC global a augmenté de 0,5% sur un mois et de 4,2% sur un an, au plus haut depuis avril 2023 (contre 2,4% en janvier), tandis que l’énergie a bondi de près de 4% sur un mois et a représenté plus de 60% de la hausse ; l’essence s’inscrit en hausse d’environ 40% sur un an. L’IPC sous-jacent s’est établi à 0,2% sur un mois, contre des attentes proches de 0,3%, avec un taux sous-jacent annuel à 2,9%, et les prix des biens hors énergie et alimentation ont reculé à mesure que la répercussion des droits de douane s’atténuait. Le WTI est revenu autour de 90 dollars, tandis que le Brent se rapprochait de 93 dollars.

La Réserve fédérale se réunit la semaine prochaine et les marchés anticipent un statu quo, l’attention se portant sur la possibilité d’une hausse d’ici la fin d’année alors que les anticipations d’inflation de l’Université du Michigan approchent 5% et que la mesure à un an s’établissait dernièrement à 4,8%. Le PPI de mai, attendu jeudi à 12h30 GMT, est prévu à 0,7% sur un mois après 1,4% en avril, avec un taux annuel autour de 6,4%, tandis que le PPI sous-jacent est anticipé autour de 0,5% sur un mois et 5,4% sur un an ; les inscriptions au chômage sont attendues près de 219.000 contre 225.000. Sur le plan technique, le Dow reste au-dessus de l’EMA 50 jours près de 49.700 après être remonté d’environ 45.000 en avril, mais il n’a pas réussi à préserver un rebond depuis la zone de 50.350, s’est arrêté avant 50.800 et a terminé en nette faiblesse après une ouverture juste sous 50.900. Les niveaux cités incluent 50.750 et 50.900 à la hausse, tandis qu’une clôture sous 50.150 vise 50.000 puis 49.700.

Risques géopolitiques et retour de la volatilité

Le marché nous dit d’ignorer les détails de seconde importance et de se concentrer sur la menace principale. Même si l’inflation sous-jacente s’est révélée modérée, le Dow a signé sa plus forte baisse depuis plusieurs semaines parce que le risque géopolitique a repris la main. Les données macroéconomiques plutôt favorables n’apportent aucun soutien, ce qui implique de se positionner sur ce qui fait réellement bouger les cours : le conflit.

Notre attention se porte sur le prix du pétrole et ce qu’il implique pour le marché. Alors que le WTI est de retour près de 90 dollars le baril et que, selon des informations, les primes d’assurance maritime pour le passage par Ormuz ont triplé au cours des dernières 48 heures, la « taxe énergie » est bien réelle et augmente. Cette situation menace directement toute prévision reposant sur l’idée d’un reflux de l’inflation plus tard cette année.

Cet environnement est propice à une volatilité plus élevée. L’indice de volatilité Cboe (VIX), qui évoluait autour de 14 la semaine dernière, a déjà dépassé 18, et nous estimons qu’il pourrait aller plus loin si les tensions ne retombent pas immédiatement. Nous considérons l’achat d’options call sur le VIX, avec des prix d’exercice 22 ou 25 et une échéance en juillet, comme un moyen direct et efficace de se couvrir — ou de tirer profit — d’une forte hausse de l’aversion au risque.

Se positionner face au risque : actions et données macroéconomiques

Pour une exposition directionnelle, nous achetons des options put sur le DJIA, en visant des niveaux inférieurs au marché actuel. Une cassure franche de 50.150 ouvre la voie vers le seuil psychologique des 50.000 et la moyenne mobile à 50 jours autour de 49.700. Nous considérons ces puts comme une protection nécessaire face à un marché qui valorise clairement le risque de guerre davantage que les données économiques.

Dès ce matin, les chiffres de l’indice des prix à la production (PPI) de mai ont confirmé notre prudence, ressortant plus élevés que prévu avec une hausse de 0,8% sur un mois. Cette pression en amont, alimentée par les coûts de l’énergie, réduit de fait la marge de manœuvre de la Réserve fédérale avant sa réunion la semaine prochaine. Il n’y aura pas de « coussin » monétaire pour le marché si les prix du pétrole continuent de grimper.

La dernière donnée que nous surveillons cette semaine est l’enquête de demain de l’Université du Michigan sur le sentiment des ménages. La composante des anticipations d’inflation, dernièrement à 4,8%, est déterminante à mesure que l’on se rapproche de niveaux plus observés depuis la période de forte inflation du début des années 1980. Un chiffre à 5% ou au-delà conforterait la posture restrictive de la Fed et accentuerait les pressions baissières sur les actions.