TD Securities a indiqué que l’IPC (indice des prix à la consommation) **sous-jacent** de mars a surpris à la baisse et a montré une transmission plus lente des droits de douane vers les prix, après des chiffres plus fermes en janvier et février. Le « supercore » de l’IPC (mesure encore plus resserrée de l’inflation, en excluant les éléments les plus volatils) a ralenti à **0,18% sur un mois**, un plus bas de quatre mois. L’équipe s’attend à ce que cela se traduise par un chiffre plus modéré du **PCE (dépenses de consommation personnelle) sous-jacent** à **0,23% sur un mois** en mars. Elle estime que les marchés ne devraient pas interpréter l’IPC de mars comme un signal clair vers une politique monétaire plus accommodante, car les prix à la consommation ont fortement augmenté en début d’année.

Lecture de l’IPC de mars

TD Securities prévoit que l’inflation sous-jacente repartira à la hausse en avril. La banque cite la hausse des prix des billets d’avion et un rebond avec retard après un chiffre exceptionnellement faible des coûts de logement en octobre. L’établissement maintient sa prévision de **deux baisses de taux de 25 points de base** (soit **0,25 point de pourcentage** chacune) par la Réserve fédérale au second semestre 2026. Cette prévision repose sur l’idée que l’inflation reviendrait à un rythme plus « normal ».

Conséquences pour le trading et le positionnement

Selon les données prospectives, l’inflation pourrait rebondir en avril. Des informations récentes provenant de grandes compagnies aériennes indiquent que le prix moyen des vols intérieurs pour des voyages en mai, réservés début avril, a déjà augmenté de **6%** par rapport au mois précédent. Cela, combiné à un effet de base lié à un chiffre de logement anormalement faible en octobre, pourrait pousser la prochaine publication de l’IPC sous-jacent à la hausse. Pour les opérateurs de marché, cela signifie que la baisse actuelle des rendements à court terme (les taux obligataires sur les échéances courtes) pourrait être une occasion de parier sur un mouvement inverse. Vendre des contrats à terme SOFR (taux de financement au jour le jour garanti, référence des taux courts en dollars) de juin et septembre 2026 peut être une stratégie prudente, car le marché pourrait réduire la probabilité d’une baisse de taux plus précoce après la publication des données d’inflation d’avril. Un VIX à 13,5 (indice de volatilité implicite des actions américaines, souvent vu comme un « baromètre de la peur ») paraît trop serein au vu des signaux contradictoires des statistiques. Avec le recul, un épisode comparable s’est produit à l’été 2023, lorsqu’un seul mois d’inflation faible a déclenché un fort rebond des marchés. Ce mouvement s’est vite essoufflé quand les publications suivantes ont confirmé que le retour vers 2% d’inflation n’était pas linéaire. Un scénario similaire pourrait se reproduire et pénaliser ceux qui extrapolent excessivement à partir du chiffre du jour. En conséquence, une approche prudente s’impose à court terme, en se préparant à des taux durablement élevés dans l’immédiat. Acheter une volatilité peu coûteuse à très court terme via des options (contrats donnant le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé) sur indices actions ou sur contrats à terme de taux constitue une couverture contre une surprise plus restrictive de la Fed. Deux baisses de taux restent attendues, mais se positionner dès maintenant apparaît prématuré.

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