La hausse des émissions d’actions a historiquement eu tendance à culminer à proximité des sommets de marché, lors de corrections ou dans les phases tardives des marchés haussiers, ce qui accroît le risque d’un changement d’un environnement d’offre d’actions installé de longue date. Une période de faibles émissions combinée à d’importants rachats d’actions a réduit l’offre nette de titres, créant un vent arrière pour les cours. Cette dynamique pourrait s’inverser si les ventes de nouvelles actions s’accélèrent, sous l’impulsion des entreprises liées à l’IA, de grandes sociétés privées faisant leur arrivée en Bourse et d’émissions supplémentaires de la part de groupes déjà cotés.
Le principal risque est l’arrivée d’une offre accrue alors que le positionnement est déjà tendu. Les ménages sont décrits comme détenant des allocations en actions historiquement élevées, tandis que les anticipations de bénéfices sont importantes et que les hypothèses de marges portent l’essentiel du scénario. Si les émissions brutes augmentent alors que les prévisions de résultats s’assouplissent, les marchés actions pourraient devenir plus exposés à des « trous d’air » brutaux.
Forte hausse des émissions d’actions et risque sur l’offre de marché
Nous observons une progression marquée des émissions d’actions, un signal classique qui précède souvent des corrections de marché. Les données récentes du deuxième trimestre 2026 montrent que les placements secondaires des entreprises du S&P 500 augmentent de près de 45% sur un an, au rythme le plus rapide depuis fin 2021. Cette poussée de l’offre, en particulier en provenance d’entreprises liées à l’IA, menace de dépasser la demande.
Le vent arrière lié à la faiblesse du nombre d’actions en circulation et aux rachats agressifs est en train de se retourner. Les autorisations de rachats d’actions dans le S&P 500 ont ralenti, en baisse de 15% par rapport au premier trimestre, au moment même où cette vague de nouveaux titres arrive sur le marché. Ce passage d’une offre nette négative à une offre nette positive signifie que le marché doit absorber davantage d’actions sans son principal mécanisme de soutien.
Positionnement, paris sur la volatilité et parallèles de marché
En réaction, nous achetons des options de vente (puts) sur des indices larges comme le SPX et le QQQ pour les prochaines semaines. Nous estimons que la volatilité est sous-évaluée, ce qui rend les options d’achat (calls) sur le VIX attractives comme couverture contre un potentiel épisode de « trou d’air ». Ces positions offrent une protection si l’augmentation de l’offre d’actions commence à peser sur les cours.
Ce schéma rappelle la période de fin 1999 et début 2000, lorsqu’un déluge d’introductions en Bourse technologiques et d’offres secondaires avait saturé le marché juste avant le pic. Le positionnement des investisseurs est de la même manière très tendu aujourd’hui, avec des allocations des ménages aux actions proches de leurs plus hauts en 40 ans. Il reste peu d’acheteurs marginaux pour absorber cette nouvelle offre.
Les anticipations actuelles de bénéfices semblent également trop optimistes, laissant peu de marge d’erreur. Les ratios cours/bénéfices (P/E) à terme du secteur technologique gravitent autour de 30x, misant sur une forte progression des marges qui pourrait ne pas se matérialiser. Nous envisageons donc de vendre des spreads de calls hors de la monnaie sur des valeurs technologiques très surpondérées, ce qui profiterait d’un essoufflement du momentum ou d’un léger repli.
