Le yen subit une nouvelle pression en ce début de semaine asiatique, le dollar américain bénéficiant d’une demande accrue de valeur refuge après l’échec, ce week-end, des pourparlers de paix États-Unis–Iran. Les négociateurs iraniens ont quitté la table après des menaces du président Donald Trump de frapper à nouveau l’Iran, après que Téhéran a déclaré samedi qu’il fermerait le détroit d’Ormuz en réponse à la poursuite des hostilités israéliennes au Liban. Fox News a rapporté de nouvelles mises en garde de Trump, notamment une menace de prendre le contrôle de la voie maritime.
Le raffermissement du dollar a ramené l’USD/JPY vers le pic de la semaine dernière, proche de 161,80, son plus haut niveau depuis juillet 2024. Toute nouvelle hausse reste toutefois limitée par le risque d’une intervention japonaise sur le marché des changes, susceptible de soutenir le JPY. Ce contexte est renforcé par de récents commentaires restrictifs de la Banque du Japon et par des signaux issus du compte rendu de la réunion d’avril.
Flux de valeur refuge et volatilité du yen
Nous considérons la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient comme le principal moteur du renforcement du dollar. Ces flux de valeur refuge poussent l’USD/JPY vers 161,80, un niveau de résistance clé observé la semaine dernière. La volatilité implicite des options à un mois a, en conséquence, bondi à 14,8 %, signe de l’incertitude des opérateurs quant à un mouvement brutal.
Dans ce contexte, nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/JPY avec des prix d’exercice autour de 162,00 et 162,50. Cette stratégie nous permet de capter un potentiel de hausse supplémentaire si les craintes géopolitiques continuent de dominer le marché. Son principal avantage est que la perte maximale est limitée à la prime payée, ce qui nous protège d’un repli soudain et violent en cas d’intervention.
Pour ceux qui anticipent un mouvement significatif mais hésitent sur sa direction, un straddle long mérite d’être envisagé. Il consiste à acheter à la fois une option d’achat et une option de vente (put) au même prix d’exercice, afin de profiter d’un fort écart de prix dans un sens comme dans l’autre. Lors des interventions passées en 2022, nous avons observé des variations de 3 à 5 yens en une seule journée, ce qui en fait une approche pertinente dans un environnement de forte volatilité attendue.
Positionnement encombré et stratégies options
La nervosité du marché se reflète également dans les prix de l’énergie, les contrats à terme sur le Brent dépassant 98 dollars le baril sur fond de craintes de perturbations de l’approvisionnement via le détroit d’Ormuz. Les dernières données de la CFTC montrent que les positions spéculatives nettes vendeuses sur le yen restent proches de records historiques. Ce positionnement encombré pourrait alimenter un mouvement de prix agressif au moindre nouveau catalyseur, qu’il s’agisse d’une escalade militaire ou d’une intervention surprise.
Nous privilégions également l’utilisation de spreads haussiers de calls, par exemple l’achat du call 162,00 et la vente du call 163,50. Cela réduit le coût d’entrée en plafonnant le profit potentiel, un compromis raisonnable compte tenu de la forte probabilité d’une intervention au-dessus de 162,00. Cette structure permet de se positionner sur une poursuite d’une progression graduelle tout en reconnaissant le plafond très réel que la Banque du Japon est en train d’instaurer.
